投资要点

国内母婴第一股 ,品牌价值突出。公司15 年6 月上市,为A 股母婴大消费类唯一标的,专注于婴幼儿“穿”、“用”类消费品,旗下拥有“拉比”、“下一代及“贝比拉比”三大品牌,品牌定位清晰,实行差异化发展,在大中城市具有相当高的认可度。公司目前拥有1000 多家品牌专卖,销售网络遍布全国。母婴市场前景广阔,中高端消费品成为新蓝海。第四次婴儿潮的到来和全面二孩政策的放开,将使母婴家庭数量迅速增加,母婴用品行业未来三年增速预计在12%左右。随着居民收入水平提升与消费意识觉醒,中高端母婴用品将高速增长尤其对于金发拉比主营的婴童消费棉品领域,品牌数量较少,市场集中度低未来市场前景巨大。

公司旗下三大品牌定位清晰,加盟与自营渠道相结合扩张迅速。三大品牌实行差异化定位,针对婴幼儿服饰棉品和日用品实现了全产品线覆盖,研发加代工保证产品线的延伸发展。加盟与自营相结合,公司渠道快速扩张。新增品牌集合店模式将进一步提升品牌形象,为公司经营模式的创新发展带来新思路。积极调整产品结构,毛利水平有望逆势回升。随着行业竞争的不断加大和终端消费日渐低迷,公司毛利率水平有所下滑。公司积极调整产品结构,增大高毛利率产品的比重。同时,公司在做好产品销售的前提下,积极考虑发展毛利水平更高的母婴服务项目。母婴服务可依托公司现有线下门店为渠道铺开,未来项目落地后,公司收入结构将带来根本性改善,大幅增厚公司利润。

可使用现金充足,围绕母婴生态圈精准卡位。公司旗下品牌在母婴群体中具有较强的认知度与美誉度,可借此优势推进筑造中国妇婴童产业综合生态圈。公司今年2 月份认购武汉江通动画5.14%股份,取得其董事席位,实现母婴文化娱乐方向布局。公司目前拥有可支配现金逾5 亿元,主业发展稳健,未来在文化娱乐、咨询教育、家政服务等方面都存在巨大想象空间,外延发展值得期待

盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.35 元、0.39 元、0.47 元,对应PE 分别为87 倍、77 倍、64 倍。由于母婴消费行业的发展前景非常好,公司又是具有稀缺性的A 股母婴消费标的,未来想象空间较大。我们给予公司2016 年95 倍PE,对应股价33.3 元,首次覆盖,给予“增持”评级

风险提示。零售终端持续低迷,销售可能不及预期的风险;门店扩张速度可能不及预期的风险。