16 年收入增12%，净利降42%，毛利率下降影响利润表现16 年公司实现收入6.70 亿元，同增12.35%，归母净利润2148.29 万元，同降42.33%，扣非净利润1728.96 万元，同降47.31%，EPS0.18 元。
10 派0.23 元（税前）。利润增速显著低于收入主要由于毛利率下降、互联网垂直电商业务投入增加。扣非前后净利差异主要来源于政府补贴降999万元导致非经常性损益同比减少。
分季度来看，16Q1-17Q1 收入增速为+0.73%、+29.71%、+9.82%、+12.14%、+2.39%，归母净利增速+8.36%、-3.36%、-101.57%、-40.38%、-48.89%。
16 年公司加大促销力度、团购业务扩张，单季收入持续增长；17Q1团购收入增速下滑，收入增速相对较低。16Q3 团购占比增加导致毛利率同比大幅下降，主业出现亏损，16Q4-17Q1 毛利率下降、管理费用率提升导致净利持续下滑。
16 年促销、IP 衍生品热销、团购业务开拓带动收入提升16 年公司收入保持增长得益于：1）公司通过电商渠道与知名动漫IP合作，打造受欢迎的儿童家纺衍生品，线上渠道收入实现快速增长。2）公司配备专业团队，加大医用纺织与银行学校等团购业务的拓展，16 年团购收入同增约100%，收入在6000 万元左右。3）公司关闭部分盈利不善的店铺、优化渠道结构，直营及经销店数量整体保持稳定，同时加大终端促销力度，线下渠道收入小幅提升。
分产品来看，16 年公司套件、被芯、枕芯、其他收入分别增16.94%、-1.11%、-3.45%、23.58%，IP 衍生产品热销带动套件收入增长。
分区域来看，16 年主要销售地区华中、华东、华南、西南收入增16.03%、3.20%、10.41%、5.23%，华北、东北、西北等地收入增15.86%、7.49%、25.35%，各地区收入均恢复增长，渠道调整、促销力度加大、拓展团购等提振收入举措效果明显。出口收入降为0，主要原因为出口订单减少。
16 年毛利率显著下滑，费用率降低，存货略有提升毛利率：16 年毛利率为37.65%，同比降3.95PCT，主要原因如下：1）行业竞争激烈，公司加大家纺主业促销力度导致价格有所下滑；2）团购业务显著增长，导致低毛利率的产品收入占比提高，拉低整体毛利率。
16Q1-17Q1 毛利率为39.53%（-3.59PCT）、36.73%（-5.42PCT）、33.99%（-6.93PCT）、39.77%（-0.96PCT）、39.16%（-0.37PCT），16Q4 后公司维持现有促销力度，团购收入占比趋于稳定，且渠道优化后盈利能力增强，毛利率同比小幅下降、环比呈上升趋势。
费用率：16 年期间费用率同降1.14PCT 至32.38%。其中销售费用率下降1.53PCT 至20.02%，主要由于店铺调整等导致租赁费用减少；管理费用率同增0.16PCT 至14.13%，主要由于垂直电商等业务投入增加导致，如剔除该影响管理费用率下降约3PCT；财务费用率同增0.23PCT 至0.37%，主要由于存款利息收入减少。
17Q1 期间费用率同增2.42PCT 至34.51%，主要由于人员薪酬增加、产业园投入使用导致管理费用率增1.77PCT 至14.13%。
其他财务指标：
1）16 年存货较期初增6.50%至2.37 亿，存货/收入为35.32%，存货跌价准备/存货为2.03%，存货周转率1.82，较去年1.64 有所提高，公司前三季度促销力度较大，库存周转加快。17Q1 存货较年初略降0.55%至2.35亿元。
2）16 年应收账款较年初降22.52%至3583.26 万，主要由于公司加强对加盟商的信用管控、收回部分款项；17Q1 应收账款略增0.67%至3607.23 万元。
3）16 年资产减值损失增加76.85%至246.25 万元，主要是存货跌价损失增加250.69 万元；17Q1 资产减值损失降低246.48%至-11.16 万元，主要由于收回部分较长账龄款项。
4）16 年营业外收入减少39.88%至204.13 万元，其中政府补助减少99.94 万元；17Q1 政府补助减少导致营业外收入降95.51%为3.23 万元。
5）16 年投资收益增31.66%为346.25 万元，主要是理财产品收益增加，17Q1 降48.37%至75.97 万元，主要是理财产品减少。
6）16 年经营性现金流量净额同降22.07%至2482.32 万元，主要由经营活动现金流出增加较多所致，17Q1经营性现金流量净额减少965.24 万元至-4071.46 万元。
家纺主品牌进行升级，减少互联网垂直电商投入，推进IP 衍生品业务拓展家纺主业方面，公司定位国内二三线城市的中端市场，主打时尚和高性价比，主要锁定该区域市场的年轻消费群体。2017 年公司进行品牌升级，提出“轻格时尚”定位，在研发设计、品牌营销、渠道布局等方面进行提升。1）公司注重新面料、新工艺及新款式的研发，每年推出200 多款新品，2016 年研发投入3603 万元，同增38.48%，占收入比重5.38%。未来公司将加强花型设计和功能性面料的开发，推出更多创新的功能性产品升级品牌定位。2）公司利用微信、微博、社区论坛等新兴媒体大力推广公司时尚品质的产品定位，并通过直营店调研、店铺季度和年度宣传强化品牌知名度和在消费者心中的形象。3）渠道方面公司将持续拓展直营网络、加强大店拓展、强化消费者对终端实体门店的体验，对加盟店铺进行规模与形象升级改造，线上继续巩固天猫平台的同时拓展京东、唯品会等平台，深化与动漫IP 的合作推出更多畅销产品。
公司于2016 年初开始拓展互联网垂直电商及IP 衍生品运营业务，推出互联网垂直电商平台HBDIY，但在互联网和供应链资源整合、电商信息化系统建设、消费者接受程度等方面不及预期，垂直电商投入导致人员薪酬、研发等管理费用增加拖累业绩，公司后期将逐步减少互联网垂直电商相关投入。未来公司将重点推进与主业相关的电商业务，包括与加菲猫、樱桃小丸子、芭比公主、托马斯小火车等动漫IP 共同开发家纺、家具等衍生品，强化与其他知名动漫、明星艺人、音乐平台、视频平台、游戏平台、二次元平台等IP 的合作。2016 年与动漫IP合作的家纺衍生品受到欢迎、衍生品战略效果初步显现，未来将有望持续带动主业收入增长。
主动寻求转型，终止并购电商孵化公司后布局智能家居项目受行业增速放缓、市场竞争激烈影响，公司家纺主业发展空间相对有限，主动筹划向主业相关及新兴产业转型。 2017.1.6 公告公司名称由“多喜爱家纺股份有限公司”变更为“多喜爱集团股份有限公司”，彰显公司多元化业务发展的决心。2017.1.11 公司停牌筹划重大事项，拟以发行股份与支付现金相结合的方式购买纺织服装行业电商公司的全部股权，标的公司是一家挖掘和打造网红和明星店铺的电商品牌孵化公司。2017.2.17 再融资新规出台，本次资产重组不符合“拟发行股份数量不超过发行前总股本20%”的规定，因此公司终止本次重组，2017.3.17 复牌。
2017.4.1 公司公告与硬蛋科技有限公司达成战略合作，共同打造智能家居“AI+家纺”生态，探索人工智能与传统产业相结合。硬蛋科技是中国最大的智能硬件创新创业平台，提供以智能硬件供应链为核心的服务，目前已建立了智能汽车生态、智能家居生态、大健康医疗生态、机器人生态和材料生态，汇集了1 万个智能硬件项目、8000 家供应商及800 万粉丝。双方将共同组建市场团队，围绕智能家居产业进行全面合作，目前来自硬蛋平台的近百个智能家居项目已被推荐给多喜爱。本次合作是公司布局主业相关新产业的初步落地，有望打开新的业务发展空间、开辟新的业绩增长点，未来更多相关产业投资值得期待。
预计17H1 净利同比降45%~15%，关注智能家居产业布局进展我们认为：1）家纺主业方面，公司继续以高性价比产品为基础，店铺数量保持稳定，渠道优化有望推动同店提升，电商、团购业务也将继续发力。公司将与更多优质IP 合作开发家纺衍生品，推动家纺产品销量的增长。
2）2016 年公司加大促销力度导致毛利率下降拖累净利下滑，2017 年公司将对品牌进行升级，提高产品定位，毛利率下滑趋势有望缓解。目前公司长沙产业园生产基地已逐步投入生产，未来自有产能占比将提升，保障产品质量、降低成本，但也会导致短期内费用率提升。3）公司主动寻求业务转型，变更公司名称为“多喜爱集团股份有限公司”，筹划收购电商孵化公司（后因政策原因终止），与硬蛋科技合作布局智能家居项目，未来在智能家居等新兴产业投资值得期待。4）2016.7.26 机构股东达晨财信及达晨创投计划于2017.1.28 前减持股份不超910万股，占总股本7.58%，2016.12.28 减持完毕，减持后达晨持股占比降为4.93%。
公司预计2017H1 实现归母净利润为544.21~841.06 万元，同比增速-45%~-15%，主要由于17H1 团购及互联网垂直电商业务拓展不达预期，长沙产业园试运营导致费用增加以及转型智能家居对业绩影响存在不确定性。
调整2017-19 年EPS 为0.14/0.19/0.25 元，短期行业需求疲软背景下业绩压力仍较大，估值较高，给予“中性”评级。但长期来看公司IP 衍生品业务空间较大，智能家居等新业务布局值得关注。
风险提示：
营销网络扩张不及预期、IP 衍生品开发业务落地不达预期、智能家居业务投入影响业绩等。
