核心观点:

上游纺织制造:棉价上涨、汇率贬值利好传统纺织制造龙头企业

汇率贬值、棉价上涨改善企业经营环境,对业绩提升作用明显。自15年汇改以来,人民币贬值逾7%,增加出口收入、增强出口商品竞争力,利好出口占比高的制造型企业。受短期棉花供求逆转,下游纺企低库存、盈利改善叠加抛储进度缓慢影响,国内棉价快速上涨。棉花期货(连续合约)从3 月至今涨幅超30%。另外16 年内棉需求有望超过去年,而全国植棉面积同比降10.1%,棉花中长期供需稳中趋紧,有利于传统纺织制造龙头企业。

下游品牌零售:关注消费追求性价比、童装爆发

16 年行业未见大幅改善趋势。在经济放缓背景下,消费者更看重品质,高性价比品牌可抢占市场。优衣库和GAP 都曾在经济低迷时迅速崛起,而目前定位于更低价位的GU 和Primark 表现十分亮眼,服装消费追求性价比趋势明显。童装品牌化趋势明显,二胎政策、儿童消费升级推动行业高速增长,市场规模到17 年有望达到1500 亿。

供应链管理应时而生

纺织服装行业整体需求比较疲软,供给过剩,市场集中程度低,供需错配的情况非常明显。而传统模式产业链过长,中间环节消耗严重。供应链管理成为行业走出困境的关键。供应链管理一方面降低中间环节损耗,提升效率。另一方面柔性供应链可满足消费者高频次、小批量、个性化需求,发展空间广阔。

IP 衍生品成为消费新风口

数据显示2011-2015 年泛娱乐的核心产业均处于长线上升趋势之中,总产值由1888 亿元增加至4229 亿元,复合增长率达22.34%,按明星周边产品占泛娱乐产业10%的占比规模粗略测算,2015 年总产值达到420 亿。IP衍生品能带来巨大的终端流量,变现能力强,正处于新消费风口之上。

投资策略

纺织制造板块:推荐低估值业绩稳增长的龙头企业,尤其是受益于汇率贬值,棉价上涨的企业,如华孚色纺、新野纺织、联发股份、百隆东方、鲁泰A、孚日股份。品牌零售板块:推荐1)低估值,PEG<1 的白马公司森马服饰和海澜之家;2)转型供应链管理,业绩高增长的搜于特;3)站在消费风口,切入明星周边品市场的多喜爱。

风险提示

经济下行,终端消费持续低迷;新商业模式经营风险;棉价下跌;人民币汇率异常波动;