事件：公司于7月21日发布半年报，2017H1实现收入1.81亿元，同比增长44.07%，实现净利润-968万，同比下降188.04%。

受益下游矿山、水泥等行业复苏，耐磨材料收入大幅上升：2017H1公司实现收入1.81亿元，同比增长44.07%。分下游行业看，水泥行业收入7373万元，同比增长12.36%；矿山行业收入6247万元，同比增长84.14%，增幅最大；其他行业收入4339万元，同比增长69.69%。

由此可见，下游矿山、水泥行业需求上升是公司收入的主要原因。

分产品看，高铬球收入1.54亿元，是公司主要产品，同比增长44.71%；特高铬球收入688万元，同比下降50.78%；其他产品收入1865万元，同比增长298.23%。

成本端上升导致毛利下降，公司盈利尚未好转：虽然下游矿山、水泥行业有所复苏，对耐磨材料的需求也有所好转，但公司产品价格仍未有效传导，导致公司毛利率从16年的19.43%下滑到17H1 的14.10%。期间费用方面，销售费用为2270万元，同比增长52.23%，管理费用为1695万元，同比增长3.72%，财务费用为1799万台，同比下降35.47%。公司2017H1 净利润为-968万元，盈利尚未好转。

拟收购雄伟精工切入汽车零部件领域，关注增发进展：公司拟增发募资11亿收购无锡雄伟精工，对价为12.87亿元。雄伟精工主营汽车冲压件和冲压模具，冲压件专注于汽车车身系统的座椅零部件和车身附件，客户覆盖延锋江森、佛吉亚、博泽、高田、麦格纳、奥托立夫等全球知名汽车零部件供应商。2016年，雄伟精工收入8.26亿，净利润1.54亿，毛利率高达33.33%。交易对手承诺2016年、2017年净利润不低于1.15亿、1.25亿，2016-2018年累计净利润不低于3.75亿。

盈利预测及投资建议：不考虑雄伟精工，预计公司2017-2019年EPS 为-0.09元、0.11元和0.33元。考虑到公司在耐磨材料领域的龙头地位以及拟收购雄伟精工，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：增发进展不及预期，耐磨材料业务持续下滑