报告摘要：

油耗升级开局，车企达标困难。油耗升级施压体现在三个方面，一是2016 年我国迈入“史上最严”油耗限值阶段，百公里油耗年降幅从0.2L向0.5L 收紧。二是2018 年“双积分”机制接棒，政府加强油耗监管，建立企业“黑名单”。三是行业车企双线标准逐步收紧，“满足企业达标值，但行业油耗平均值仍不达标”的格局将被打破。根据16 年我们对市场主流车型的测算，平均百公里油耗6.9L，与15 年相比表现差强人意，传统节油技术遭遇“天花板”。

新能源汽车“弯道超车”掣肘。发展新能源汽车是我国应对油耗压力的主要路径。根据我们测算到2020 年要同时完成油耗积分与新能源汽车积分的目标，新能源乘用车产量需达170 万辆，但按50%市场增速计算，2020 年新能源乘用车产量约为160 万辆。因此，单靠发展新能源汽车解决油耗难题是不够的。与此同时，新能源汽车市场化程度仍有待提高，续航里程和充电时长问题短期难以解决。

对标欧美，我国节油技术发展迎来拐点。从欧美历史经验来看，政策是先导信号，与此同时百公里油耗年降幅会大幅提升，紧接着节油技术配比率迎来发展拐点。以欧盟为例，2009 年百公里油耗收紧年降幅为0.3L，起涡轮增压配比率就从10%提升至2011 年的25%以上。对标欧美，我国16 年迈入第四阶段油耗限制阶段，今年油耗目标值收紧至6.4L/百公里，有望迎来节油技术发展的拐点。

对标欧盟，叠加节油技术组合应用油耗压力。总体上，国内乘用车市场结构与欧盟相似，呈现“小型化”（A 级轿车、MPV、SUV 合计占比84%）和“轻量化”（单车重量约1.2t）的特点，因此欧盟节油技术对中国更具借鉴意义。但考虑到国内乘用车主导排量1.6L，远高于欧盟以及降油耗起步较晚，需逐步叠加使用各种节油技术才能应对油耗的升级。

国产化进程加快，弱混技术和启停系统有望率先爆发。从行业生命周期和需求增速两个维度来看，涡轮增压和整车轻量化技术处于成熟阶段，技术改善边际虽然存在但有限。中重混技术虽然油耗改善最有效，但技术壁垒高，短期上量困难。而弱混技术和启停系统位于产业阶段，具备批量装配的能力，同时市场需求加速，成长弹性大。