报告摘要:

公司所处的行业为药品流通行业,本公司自设立以来一直以药品批发、连锁零售为主营业务。公司控股股东为绍兴华通商贸集团股份有限公司,实际控制人为绍兴市柯桥区供销合作社联合社。本次发行前,第一大股东持股比例35%。

医药批发业务:公司依托自身较强的物流配送实力,与上游药品生产企业、供应商和下游各级医疗机构、药店等结成紧密的合作关系,努力提升自己的市场份额。

医药零售业务:公司零售业务主要通过直营连锁药店进行,由总部对下属门店实行集中统一管理,统一采购、统一配送、统一资金管理,充分发挥规模效应和网点覆盖能力,为消费者提供购药便利和性价比较高的药品。

医药物流业务:子公司华药物流专门负责物流业务,在以第三方药品物流业务模式对公司医药连锁、批发业务进行物流配送的同时,依托先进的物流配送设施、客户和市场资源,以及物流业务信息管理系统开展外部第三方药品物流业务,外部第三方药品物流是把原为公司自身批发、零售提供的配套仓储、物流服务转而向外部第三方提供,只是服务对象的变化,并非一项全新的业务。

医药制造业务:子公司景岳堂属于医药制造企业,从事中药饮片加工业务,所加工的中药饮片主要用于母公司华通医药、子公司景岳堂药材对外批发和华通连锁零售,直接为公司的批发零售业务服务,同时,景岳堂还生产加工风油精等外用药。

本次发行不超过1400万股,发行价格18.04元/股,发行后总股本5600万股。募集资金总额25256万元,净额22097.68万元。募集资金将投向连锁药店,物流建设等项目。

投资建议:公司是浙江地区特色医药商业企业。我们预测公司2015年EPS为0.94元/股,SW医药商业板块2015年预测市盈率(整体法,剔除负值)41.64倍,对应公司股价39.14元/股,公司合理股价为35.23-43.05元/股

风险提示:行业竞争加剧风险,政策风险,人才资源短缺风险