本报告导读：

虽然锂价处于预测下行周期的通道中，但考虑到其终端需求带来其区别于传统有色品种的强成长性，板块仍有阶段性超跌反弹的机会。

摘要：

投资建议：我 们认为，虽然锂价处于预测下行周期的通道中，但考虑到其终端需求带来其区别于传统有色品种的强成长性，仍有阶段性超跌反弹的机会。锂板块的上涨会先于现货价格启动。推荐：永兴材料、藏格矿业、天齐锂业、赣锋锂业、盛新锂能、融捷股份。受益：中矿资源。

2024 年供过于求行业格局加剧，供给新增主要来自于海外。2024 年的新增供给主要来自于海外，其中海外锂矿石供给主要来自于非洲，海外盐湖提锂供给主要来自于阿根廷与智利。中国锂矿供给主要来自于西藏盐湖，但对2024 年的供给有限，有望于2025 年及之后成为中国锂供给的新增主力。全球锂行业需求增长主要来自于新能源汽车与储能，虽然新能源汽车行业增速较此前有所放缓，但是基数较大因此仍为主要需求增长领域。储能虽然当前占比需求量有限，但是在未来行业需求中增速最高。

价格下行周期中，新晋企业的锂矿成本将迎来考验期。2021-2022 年的锂价飞涨，吸引了众多新企业进入锂行业进行投资。2023 上半年动力产业链去库存，2023 年8 月起储能产业链去库存。我们认为，整个锂电产业链全年去库存，对应到终端需求增长无法正比于碳酸锂采购需求的增长，是2023 年锂价下跌的核心原因。全年锂价自最高点回落，但均价仍处于相比于上一轮周期锂价的较高位置—— 根据SMM，2023 年全年电池级碳酸锂均价为26.64 万元/吨，而上一轮周期最高点锂价为56.75 万元/吨。2024 年对于锂行业将是考验期的一年，尤其是对于新晋企业而言，其产品成本能否成功降低以及最终处于成本曲线的何处分位，将成为能否在该轮周期中占据行业一席之地的关键。

基于2024 年供需格局，我们认为锂价2024 年仍将处于震荡下行、缓慢筑底的趋势。在2024 年一季度末前后，由于2023 年全年的价格下跌+产业去库，我们认为有可能出现，因为短期供需结构性错配带来锂价反弹行情。再向后看更长期的维度，我们认为电池级碳酸锂将继续下跌至8-10 万元/吨。由于供给去产能和价格下跌速度超预期的影响，部分2024 下半年投产的项目有可能供给释放会推迟。随着渗透率提升，我们认为，有可能下一轮周期上行会提前在2025 年内出现，而非完全根据平衡表中计算出来相对平衡的2026 年。根据上一轮周期经验规律，我们推断板块有望先于锂现货价格筑底和反弹。

风险提示：新能源汽车销量不及预期。电池迭代风险。