维持“增持”评级。2023 年前三季度公司实现营收97.04亿元，同比下降10.7%，实现归母净利润30.53 亿元，公司前3 季报业绩符合预期。考虑到碳酸锂供给上升带来锂价的低位震荡，我们下调公司2023-2025 年归母净利润为39.07/29.64/34.86 亿元（原43.74/41.67/47.33 亿元），对应EPS分别为7.25/5.5/6.47 元。参考同类公司，给予公司2023 年10 倍PE 进行估值，下调公司目标价至72.5 元（原95.21 元），维持“增持”评级。

碳酸锂产量稳步上升，回购彰显信心。2023 年前三季度，公司碳酸锂销量分别为6010、6832、7213 吨，前三季度销量同比上升46%，公司碳酸锂产量稳步上升；前三季度分别实现归母净利润8.44、8.59、9.98 亿元，对应吨净利分别为14.04、12.57、13.84 万元/吨。公司公告拟以不低于3亿元、不超过5 亿元自有资金回购公司股票用于股权激励，彰显出公司对自身发展的信心。

选矿能力持续提升，采选冶一体化建设顺利。公司目前正积极开展化山瓷石矿矿产资源增储工作、300 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已取得环评批复，项目建成后公司将具备600 万吨/年选矿能力。此外，公司有序筹划冶炼项目，采选冶一体化建设持续推进。

特钢业务稳健发展，精细化管理优势明显。2023 年以来我国特钢下游需求逐步回暖，公司特钢产品销量恢复。且成本端来看，镍价回落趋势明显，公司特钢板块盈利能力将逐步上升。

风险提示：新能源汽车需求大幅下滑，不可预期的环保风险。