事件：公司发布 2024年半年报，2024H1实现营业收入44.92亿元，同比-32.50%；归母净利润7.68 亿元，同比-59.63%；扣非净利润6.04 亿元，同比-68.36%。其中2024Q2 实现营业收入21.92 亿元，同环比-33.95%/-4.70%；归母净利润3.00 亿元，同环比-69.13%/-35.88%；扣非净利润2.96 亿元，同环比-69.54%/-3.86%。

锂业务降本增效成果显著，特钢业务利润维稳。1）2024H1 公司归母净利润同比减少11.4 亿元主因碳酸锂业务盈利严重受损。①碳酸锂业务：锂价持续走弱，公司夯实成本优势。量方面，据测算，公司1H24碳酸锂销量约为1.35 万吨，同比微增5%；利润方面，公司在行业低迷的背景下进一步降本增效，1H24 单吨碳酸锂营业成本仅5 万元，同比降幅10%+。但由于新能源景产业气度下滑导致公司碳酸锂单吨售价同比大跌65%至8.2 万元（不含税），碳酸锂单吨毛利同比-82%至3.2 万元，业务毛利润因此同比-18.3 亿元至4.3 亿元。②特钢业务：盈利能力增强抵消了营收同比下滑带来的不利影响。1H24 特钢业务实现营收同比-16%至30.2 亿元。但受益于产品结构的优化，1H24 特钢业务毛利率同比+1.8pct 至12.3%，实现毛利润3.7 亿元，基本持平于去年同期。

2）2Q24 业绩环比下滑主要系政府补贴减少。公司2Q24 归母净利润环比减少1.7 亿元主因一季度公司计入当期损益的政府补助达1.84 亿元，而二季度仅0.05 亿元。3）持续分红回馈股东。继2023 年大额分红后，公司再度宣布2024 年半年度利润分配预案：拟向全体股东每10 股派发现金红利5.0 元人民币（含税），共计分配现金红利2.64 亿元（含税），占1H24 归母净利润的34%。

花桥矿业证载产能顺利扩至900 万吨，强化资源保障优势。1）采矿端，2024 年1 月，公司公告旗下宜丰县花桥乡白市化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模由300 万吨/年变更为900 万吨/年。目前公司正在进行安全生产许可证和矿山改扩建项目相关工作。2）选矿端，永诚锂业300 万吨/年选矿项目建设已基本完成，进入设备安装阶段，投产后公司将具备600 万吨/年的选矿能力。3）采选扩建落地后，公司资源端保障有望从当前的约2.5 万吨LCE 提升至5 万吨LCE，成长性显著。

盈利预测与估值：由于锂价下跌速度超预期，我们调整公司2024-2026年归母净利润至13.21、13.92、19.35 亿元，考虑到公司未来三年量增明显且成本优势显著，维持“增持”评级。

风险提示：盈利预测与估值模型不及预期，商品价格超预期下跌风险