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金属行业7月暨中期投资策略:继续看好上游资源板块

国信证券股份有限公司 07-06 00:00

工业金属:供应持续紧张,价格重心上移

下半年行业供需基本面的定价权重增加。经过上半年有色金属价格大幅上涨,市场对于工业金属供给端的分歧已经很小,铜、锌的供给瓶颈在于矿山,铝的供给瓶颈在于中国冶炼产能,下半年定价将更多聚焦于需求端。通过价格上涨解决供需短缺矛盾,要么增加供给,要么抑制需求。今年Q2工业金属价格大涨后,供应端矛盾没有得到根本解决,铜和锌增加产量需要解决矿山端的短缺,但矿山端供应紧张是长期问题,无法通过几个季度涨价缓解。废铜供应增加解决了部分短缺矛盾,但废铜能否持续增加,存在不确定性。铝的短缺源自行业政策,目前来看价格波动无法影响产业政策。因此上半年以抑制需求为代价缓解了一部分供需短缺矛盾。当前下游库存水平偏低,部分订单后置,决定了工业金属有较强的补库需求,价格很难深跌,可能延续震荡趋势,等待下一轮需求脉冲,重拾上涨趋势。

贵金属:降息前夕,贵金属配置价值提升

5月核心PCE持续回落。6月末,PCE数据公布,美国5月核心PCE物价指数同比增长2.60%,预期2.60%,前值2.80%。美国5月核心PCE物价指数环比增长0.10%,预期0.10%,前值0.20%。PCE数据显示美国通胀压力持续缓解。

市场预期下半年开启降息。近期美国非农就业数据超预期,但核心PCE数据持续回落,市场对降息预期处于左右摇摆的过程中。目前CME预测显示,7月利率不变概率约91%,降息概率约9%;9月利率不变概率约35%,降息概率约65%;11月利率不变概率约23%,降息概率约77%;12月利率不变概率约6%,降息概率约94%。

目前金银比接近80,处于历史较高水平,中枢回归过程或使得白银具备更大的价格弹性。

稀土:国务院发布《稀土管理条例》,10月1日开始施行稀土价格筑底,《条例》落地提振市场信心。《稀土管理条例》的征求意见稿于2021年1月发布,在今年6月落地,自10月1日开始施行,且发布的部门由工信部更改为国务院,有望提振市场信心。《条例》中加强了对稀土资源的保护,健全了稀土的管理体制,加大对进出口的管控,进一步限制“黑稀土”产品。截至2024年7月5日,氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为36.0万元/吨、179万元/吨、532.5万元/吨,较6月初分别下跌1.3万元/吨、13万元/吨、53万元/吨。

7月,北方稀土集团产品挂牌价平挂公布,氧化镨钕挂牌价仍为38.48万元/吨,金属镨钕价格为47.8万元/吨。中长期,稀土价值有望得到重估。

推荐组合:紫金矿业、中国有色矿业、洛阳钼业、铜陵有色、中国铝业、中国宏桥、南山铝业、天山铝业、神火股份、云铝股份、兴业银锡、山东黄金、银泰黄金、中金黄金、赤峰黄金、铂科新材。

风险提示:国内经济复苏不及预期;国外货币政策边际放缓幅度不及预期;全球资源端供给增加超预期。

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