本报告导读：

炭黑行业需求侧复苏向好，供给侧边际改善，我们判断炭黑价格有望底部反弹，首次覆盖给予行业“增持”评级。

摘要：

首次覆盖给予炭黑行业“增持”评级。炭黑行业需求侧复苏向好，供给侧边际改善，我们判断炭黑价格有望底部反弹，首次覆盖给予行业“增持”评级。重点推荐弹性大的行业龙头黑猫股份，一般推荐永东股份。

与众不同的认识：此轮炭黑涨价的原因是原材料煤焦油的价格出现快速上涨，我们分析行业供需得出结论，决定未来炭黑涨价的主要因素是下游轮胎行业的需求及炭黑行业去产能的进度。市场主要的担心在于轮胎行业需求好转是否只是短期扰动及炭黑行业产能严重过剩积重难返，我们认为轮胎行业需求会持续缓慢复苏，环保等因素带来的去产能进度加速有望超市场预期，未来炭黑的价格仍将出现上涨。

供给侧边际改善，需求侧复苏向好，炭黑价格有望底部反弹。新增产能放缓，我们测算的结果显示有效产能仍过剩，但边际改善明显；环保和利润亏损倒逼行业产能出清，龙头企业受益于供给侧改革带来的集中度提升。一季度下游轮胎企业开工率在70%以上的较高水平，下游轮胎行业需求回暖；我国炭黑行业的出口量与原油价格的波动呈正相关的关系，利好炭黑出口。行业供需格局向好趋势下，我们判断炭黑价格有望出现底部反弹。

投资建议：（1）黑猫股份是我国炭黑行业龙头企业，经营管理能力卓越，受益行业供需改善，首次覆盖给予公司“增持”评级，目标价8.7 元。（2）永东股份炭黑产能全国第十，依托当地资源优势，产品毛利率行业领先，首次覆盖给予公司“谨慎增持”评级，目标价26.5元。

风险提示：炭黑价格进一步下跌，落后产能退出慢于预期，原油价格下跌，下游轮胎需求持续低迷。