事件： 公司发布2022年年报和2023年一季报。①2022年公司实现收入/ 归母净利润/ 扣非归母净利润分别为68.78/2.09/1.81 亿元， 同比+20.78%/+22.83%/+20.53%；②2022Q4 收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为16.5/0.04/0.14 亿元，同比-8.43%/-89.93%/-62.42%；③2023Q1 收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为15.36/0.53/0.54 亿元，同比+1.59%/+4.67%/+32.3%；④拟向全体股东每10 股派发现金红利0.5 元（含税）。

量价齐升助推收入稳增，毛利率基本稳定

（1）收入端，2022 年公司金属包装业务收入61.56 亿元（yoy+19.48%），销量109.55 亿罐（yoy+4%），均价0.562 元/罐（yoy+14.88%），量价齐升推动收入增长。

（2）盈利端，2022 年/2022Q4/2023Q1 毛利率分别为9.47%/8.9%/10.69%，同比-0.97/-0.33/+0.97pct，2022 年原材料价格高位运行背景下，公司利润率基本稳定，主要系①三片罐中高毛利红牛订单占比提升；②二片罐中高毛利柬埔寨市场销量占比提升。

需求稳步向好，2023 年盈利有望实现高增

（1）三片罐，天丝红牛订单持续放量带动业绩向好，疫情管控放开后，走亲访友活动增加将带动植物蛋白客户需求回暖，助推开工率持续爬升。

（2）二片罐，2023Q1 原材料价格回落背景下，头部企业降价带动均价向下，国内二片罐盈利弹性尚未释放；公司持续拓展高毛利柬埔寨市场，助推二片罐盈利中枢稳步上移。

（3）铝瓶，下游消费场景主要为广深和江浙沪的夜店、高端餐饮等领域，2022 年疫情封控致使公司产品销量下滑明显，2023 年消费场景恢复助推铝瓶产销率维持高位，铝瓶业务盈利修复可期。

盈利预测：预计2023-2024 年归母净利润分别为3.18 亿元、3.92 亿元，同比+52%、+23.2%，对应2023 年4 月27 日收盘价的PE 分别为14.7、11.9 倍，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格上行风险，需求不及预期风险，红牛诉讼风险。