虽然中报净利润大幅下滑，但终端展示业务增长稳定，虚拟展示半年业绩喜人

易尚展示2016 年中报显示，上半年营业收入2.59 亿元，同比增长3.7%；归属上市公司股东净利润592 万元，同比下降71%。导致净利润下滑的主要原因是管理费用和财务费用较2015 年同期大幅增长。由于人员工资增加和控股子公司易尚数字无形资产摊销的原因，管理费用达到4445 万，相比去年同期增长64%；同时，银行借款的增加使得利息支出相应增加，财务费用达到2649 万元，同比增长95%。营业成本、销售费用同比略有增长。报告期内公司收入的主要来源是终端展示，包括展示道具和整体展示项目等。此外，收入端的虚拟展示业务进步明显，上半年实现收入1244 万元，达到去年同期收入的9 倍之多。

公司3D 项目全面启动，看好中小学创意教育课程

易尚展示多年以来一直在积极探索3D 技术的商业化运用，目前在教育、文博等领域已经取得了重要进展。公司于2016 年5 月召开了3D 创意教育项目启动新闻发布会，并于7 月公布了非公开发行股票预案，计划募集资金14.65 亿元，分别投资于3D 创意教育、3D 数字博物馆和3D 技术研发。在创意教育的推广方面，我们认为北上广深四座一线城市的重点中小学有望首先开展，这一方面需要相应市、区教育部门的支持，另一方面也需要学校拥有开展创意教学方面课程的魄力和先进的教育理念。

盈利预测与投资建议

预计2016-2018 年归属母公司净利润为0.15、0.21、0.29 亿元，EPS分别为0.10、0.15、0.20 元，对应市盈率为563、393、289 倍。公司估值偏高，但基于公司未来3D 业务发展前景，维持“谨慎增持”评级。

风险提示

终端展示客户需求受宏观经济影响；3D 业务发展具有不确定性。