机器人：工业机器人国产替代正当时，人形机器人量产未来或可期

工业机器人作为长坡厚雪的赛道，2021 年中国工业机器人市场规模为75 亿美元，占国内机器人总市场的53%，且预计将以15.3%的CAGR成长至2024 年的115 亿美元。目前核心零部件（减速器、伺服电机、控制器）是主要技术上的核心和难点，也是行业成本和利润的集中部分，国产替代正在持续进行。在国内厂商加速发展下，2023 年上半年，内资工业机器人品牌抗住压力，整体增长率达到23%，远高于上半年工业机器人整体市场增速，内资市场份额占比也首度突破40%。我们建议关注出货量增长较快且具备自产核心零部件能力的标的：汇川技术、埃斯顿。人形机器人方面，在特斯拉人形机器人产品持续迭代进化、国内政策引导的大趋势下，特斯拉有望成为人形机器人降本后量产的首家厂商，其涉及的各核心零部件对应的潜在供应商均有望受益，总成方面，我们建议关注此前跟特斯拉在新能源汽车领域合作已久的厂商：三花智控、拓普集团。核心零部件中，电机：推荐已供样的空心杯电机厂商江苏雷利，建议关注：禾川科技。行星滚柱丝杠：建议关注多次送样零部件的五洲新春，建议关注恒立液压。减速器：建议关注国内谐波减速器龙头厂商绿的谐波、中大力德（行星减速器）、双环传动。传感器：建议关注柯力传感、有望将柔性传感器应用人形机器人领域的汉威科技。

通用电子测量仪器：业绩稳健增长，关注高端化进程投资展望：通用电子测量仪器属于工业消耗品，囊括示时域、频域两大分类， 2020 年国内市场空间达48.08 亿美元（ 占全球份额约为35.2%），2023 年前三季度行业内公司整体呈现业绩稳健增长、毛利率稳步提升、研发投入逐步增加趋势，叠加行业具备大容量、存在先发壁垒、存在确定性较高的国产替代机会等多种要素，我们认为国内市场存在孕育出具备全球竞争能力企业的土壤。核心推荐普源精电（国内唯一具备示波器自研芯片组标的、2023 年推出13GHz 示波器产品突破国内行业上限）、鼎阳科技（四大产品均进入高端领域，海外业绩也处于放量阶段）、优利德（极宽产品矩阵，毛利率处于上升通道）；建议关注坤恒顺维（产品从定制化转为标品放量）、思林杰（深度绑定苹果产业链）。

消费设备&出口链：看好海内外经济与库存周期共振，重视景气度修复细分方向

消费设备方面，2023 年以来国内消费依旧保持韧性，城镇居民可支配收入同比增速亦出现筑底回暖迹象的大背景下，我们认为当下时点仍应关注具备产品高性价比，满足消费者情绪消费的细分方向。建议关注：金马游乐。出口链方面：宏观层面，今年1-11 月我国出口总值21.60 万亿元，同比增长0.3%，整体仍保持相对稳定。收入端表现看，出口企业业绩保持韧性。但受海外经济扰动等外部因素影响，出口企业净利率普遍表现疲软，业绩承压导致企业市场表现受到压制。我们认为，出口链作为半周期+半消费/成长类板块，当前出口企业存在明确的底部布局机会。建议关注下游景气度具备反转预期方向，公司具备一定逆势提价能力的标的：盈趣科技、乐歌股份、巨星科技、春风动力、浩洋股份、格力博、大叶股份。

风险提示

全球宏观经济环境风险、贸易摩擦风险、汇率波动风险、市场竞争加剧的风险、技术研发风险、核心技术人员流失风险