事件：公司发 布2023 年年度报告&2024 年一季度报告。23 年公司营收57.81亿元，同比+13.31%；归母净利润为2.26 亿元，同比+76.01%；扣非后归母净利润为1.83 亿元，同比+146.93%。其中23Q4 公司营收14.46 亿元，同比-8.36%；归母净利润-0.41 亿元，同比由盈转亏（22 年同期为0.26 亿元）。分红预案：每10 股派红利1.5 元（含税）。24Q1 公司营收10.78 亿元，同比-11.80%；归母净利润0.07 亿元，同比-92.37%；扣非后归母净利润为-0.22 亿元，同比由盈转亏（22 年同期为0.70 亿元）。

23 年公司业绩保持增长，24Q1 盈利下滑。23 年公司营收&业绩增长的主要原因是公司鸡肉产品销量增长，全年来看售价较22 年同比有所提升。24Q1 受鸡价下滑的影响，盈利短期承压。23 年公司综合毛利率3.85%，同比+0.95pct；期间费用率为0.99%，同比-0.83pct。24Q1 公司综合毛利率1.38%，同比-5.59pct；期间费用率为1.61%，同比-0.49pct。

23 年公司鸡肉产品量价齐升，预制菜产能逐步释放。23 年公司鸡肉产品实现收入55.82 亿元，同比+14.71%；毛利率为3.29%，同比+1.15pct。分产品来看，23 年鸡肉分割品（生食）销量56.22 万吨，同比+9.47%；实现收入53.19 亿元，同比+13.31%；单价约为9.46 元/kg，同比+3.51%。23 年预制菜（熟食）销量1.79 万吨，同比+42.31%；实现收入2.63 亿元，同比+52.77%；单价约为14.74 元/kg，同比+7.35%。23 年公司预制菜版块快速发展，一期工程已实现满产，二期工程进入设备安装阶段，竣工投产后产能将进一步提升。根据月报数据，24Q1 公司鸡肉产品实现收入10.01 亿元，同比-11.92%；销量11.21 万吨，同比+4.09%；单价约8.93 元/kg，同比-15.38%。其中鸡肉分割品、预制菜销量均有上升，尤其是预制菜销量同比23Q1 大幅增长77.42%；但受鸡价下滑、消费需求偏弱等影响， 24Q1 鸡肉分割品、预制菜单价同比分别下降16.86%、3.98%。考虑后续白鸡行业供需格局逐步改善，猪价上行预期利好鸡价走势、消费需求有望回暖等，公司鸡肉产品盈利上行可期。

23 年公司商品代肉鸡产量+18%，诸城项目二期顺利推进中。23 年公司商品代肉鸡产量2.22 亿羽，同比+17.83%，其中由于公司预制菜产能的持续释放，自用占比达98.6%，同比+1.15pct。诸城年产1.2 亿羽肉鸡产业生态项目方面，23 年一期配套的屠宰、饲料、养殖场已全部投产；二期屠宰厂已建成，设备正在安装，养殖用地已到位的正在建设中。诸城项目采用“公司+供应商+农场”的商品代养殖方式，打造核心竞争力。23 年诸城项目出栏商品代肉鸡4781 万羽，较22 年增加约2871 万羽，接近此前5000 万头的出栏目标。预计24 年诸城项目全部建成投产后将实现父母代、商品代的全配套，公司肉鸡宰杀量将达到2.5-2.7 亿只，肉食加工能力将达到70 万吨，公司产能有望实现翻倍。

投资建议：公司不断加强横向规模扩张和纵向产业链延伸，实现种鸡养殖到鸡肉产品加工销售全覆盖，整体规模和实力位于国内白羽鸡行业前列。随着白羽鸡行业景气度提升，叠加终端消费需求回暖预期，公司业绩增长可期。我们预计公司2024-2025 年EPS 分别为0.66 元、0.90 元，对应PE 为9、7 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：动物疫情的风险；原材料价格波动的风险；食品安全的风险；鸡价波动的风险等。