事件：公司发布2023 年半年度报告：公司营收27.85 亿元，同比+37.69%；归母净利润2.03 亿元，同比+1107.29%；扣非后归母净利润为1.74 亿元，同比+607.96%。

23H1 公司收入&业绩高增，毛利率改善显著。2023H1 公司业绩高增的主要原因是：一方面，受上游供给紧张影响，公司鸡肉产品价格上涨明显；另一方面，公司新建产能逐渐释放，销量随之增加。H1 公司综合毛利率7.42%，同比+7.19pct；期间费用率为1.52%，同比-0.59pct。单季度来看，Q2 公司营收15.63 亿元，同比+33.88%；归母净利润1.11 亿元，同比+83.62%；扣非后归母净利润为1.04 亿元，同比+193.46%；公司综合毛利率7.79%，同比+4.00pct，逐季改善；期间费用率为1.07%，同比-0.54pct。

公司鸡肉产品量价齐升，盈利能力提升显著。23H1 公司鸡肉产品营收26.56 亿元，同比+37.80%，占公司总营收的95.38%；毛利率为6.80%，同比+7.51pct。分产品来看，23H1 公司鸡肉分割品（ 生食）销量25.41 万吨，同比+23.13%；营收25.56 亿元，同比+37.58%；单价10.06 元/kg，同比+11.74%；毛利率为6.58%，同比+7.53pct；预制菜（ 熟食）销量0.76 万吨，同比+48.56%；营收1 亿元，同比+43.56%；单价13.17 元/kg，同比-3.37%；毛利率为12.40%，同比+6.46pct。分销售渠道来看，23H1 公司直销、经销渠道营收19.14 亿元、7.42 亿元，同比+42.43%、+27.12%；毛利率分别为6.55%、7.45%，同比+7.24pct、+8.19pct。22 年以来受海外禽流感影响，我国白羽鸡祖代引种缺口已现，预计23Q4 传导至商品代，期待后续对公司业绩进一步增长的催化。

诸城项目顺利推进中，产能有望实现翻倍。公司商品代肉鸡养殖环节以委托加工生产为主，23H1 公司合作养殖场饲养出栏肉鸡10072.50 万羽，同比+29.81%。截至23H1，公司诸城年产1.2 亿羽肉鸡产业生态项目一期配套的屠宰加工厂、饲料厂和21 个养殖场已投产；二期屠宰加工厂已建成，养殖用地正在落实中。23H1 诸城项目共计出栏商品代肉鸡2214 万羽，全年出栏量预计将达到5000 万羽。诸城项目2024 年全部建成投产后，将实现父母代、商品代的全配套，公司肉鸡宰杀量将达到2.5-2.7 亿只，肉食加工能力将达到70 万吨，公司产能有望实现翻倍。

投资建议：公司不断加强横向规模扩张和纵向产业链延伸，已实现种鸡养殖到鸡肉产品加工销售全覆盖，整体规模和实力达到国内白羽鸡行业前列。考虑到白羽鸡祖代引种收缩，行业景气度处于上行周期初期，叠加终端消费需求回暖预期，公司业绩增长可期。我们预计 2023-2024 年 EPS分别为0.43 元、0.56 元，对应PE 为20 倍、15 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：动物疫情的风险；原材料价格波动的风险；食品安全的风险；鸡价波动的风险等。