新周期：供需双驱白羽鸡价上行，全产业链盈利于2023 年初开启

2021-2022 年受海外持续禽传染病高发疫情影响，我国白羽祖代鸡引种更新受阻，继而触发供给定价的先决条件；而从需求端来看，2019 年以来我国白羽肉鸡消费量持续攀升，下游消费场景扩容。继而强化了白羽肉鸡周期上行的确定性。我们认为，此轮白羽肉鸡价格周期上行已具备供需双驱先决条件。

对比2018-2019 年“鸡周期”产业链盈利情况。盈利弹性角度，父母代养殖（产品：商品代鸡苗）＞屠宰＞商品代养殖＞祖代养殖（产品：父母代鸡苗）。盈利稳定性角度看，祖代场保持全周期盈利，下游商品代养殖及屠宰一体化企业能够较好平抑下游盈利波动。周期上行期，产业链盈利会逐渐由上游扩散至下游环节。

需求端：传统B 端需求持续成长，C 端需求助力场景扩容

2021 年我国白羽肉鸡消费量65.3 亿羽，较2014-2018 年消费中枢增长超50%。

而白羽鸡肉消费需求的增长来自下游原有消费渠道的扩张及消费场景的扩容。截止2022 年末，华莱士、肯德基、麦当劳门店数量分别较2019 年末增长67.7%、41.3%、71.4%；B 端中式餐饮需求扩容白羽鸡肉消费场景，预计2023 年同店消费恢复将进一步推高传统B 端鸡肉消费量。

国人健康意识觉醒，C 端需求的增长亦十分显著。白羽鸡肉基于高蛋白、低脂肪特性成为健康食品的代表逐渐成为健身群体所钟爱的优质蛋白质摄入来源。2021年我国健身人群数量为3.03 亿人，预计到2026 年将达到4.16 亿人，白羽鸡肉C端消费规模预计将在未来3-5 年保持快速增长趋势。

供给端：海外引种遭受疫病扰动，美国种源排期压力难短期缓和

2020 年开始流行的HAPI H5N1，威胁程度已达到历史最高。2022 年初，美国境内首次检出本轮流行的H5N1 病毒；美国作为国内主要的白羽种鸡引种来源国，随着美国境内HPAI 的大规模爆发，主要供种州进入到封闭警戒状态，2022 年5月国内海外祖代鸡引种扰动开始显现。安伟杰及哈伯德于美国的核心供种州主要集中在田纳西州、阿拉巴马州和密西西比州。2022 年以来，三个州HPAI 累计检出次数已达到234 次。目前田纳西及密西西比州已出现商业化养殖场检出，阿拉巴马州孵化场排期紧张成为当前海外引种不确定性难以解除的关键。

相关标的：综合优势优选圣农发展，兼具安全性及业绩弹性推荐禾丰股份

国内A 股上市白羽肉鸡企业主要有7 家，分别为益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份、春雪食品、禾丰股份、新希望。从出栏量角度看（考虑业务权重），圣农发展 ＞益生股份＞禾丰股份＞民和股份＞仙坛股份＞新希望＞春雪食品。

基于周期行情受益先后看业绩弹性释放，当前时点重点推荐国内白羽肉鸡一体化养殖龙头企业圣农发展；国内白羽肉鸡最大养殖屠宰企业禾丰股份。

风险提示：禽类疫病发生的风险，原材料价格波动对成本的影响，宏观经济因素对鸡价波动产生的影响等。