事件：公司发布2024 年三季度报告，2024 年前三季度公司实现营收121.90亿元，同比下降4.38%；实现归母净利润3.63 亿元，同比增长3.48%；实现扣非净利润3.57 亿元，同比增长18.41%。2024 年Q3 公司实现营收40.08元，同比下降9.59%，环比下降4.18%；实现归母净利润1.01 亿元，同比下降31.58%，环比增长24.31%；实现扣非净利润1.18 亿元，同比下降11.08%，环比增长34.14%。

Q3 营收短期承压，盈利能力环比提升：2024 年第三季度，受行业需求影响，公司营收同环比小幅下降；公司通过调整照明产品结构，毛利率实现环比提升，公司净利润环比增长。2024 年前三季度公司毛利率为27.95%，同比-0.15pcts；净利率为2.97%，同比+0.17pcts。24 年Q3 公司毛利率为27.91%，同比-0.38pcts， 环比+2.16pcts；净利率为2.40%， 同比-1.11pcts， 环比+0.35pcts。费用方面，2024 年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为15.39%/5.18%/2.41%/0.10% ， 同比变动分别为+0.18/+0.15/+0.18/-0.70pcts；公司销管研费用水平基本保持稳定，财务费用同比减少87.91%，主要由于利息费用减少。

2024 年第二次现金分红，提升股东回报彰显发展信心：公司于2024 年4月18 日公告未来三年的分红计划：未来三年内，公司计划将不低于归属上市公司股东净利润的50%用于现金分红或回购；同时，未来三年内，公司计划每年根据公司现金流的状况以及资本支出的状况，不定期地进行特别分红或回购注销股份，年均不低于经营性现金流净额30%。公司将根据公司经营情况和审议程序等因素综合考虑确定当年的分红或回购方案并灵活安排实施时间。2024 年11 月，公司发布了《2024 年半年度权益分派实施公告》，公司本次分红派息以总股本14.84 亿股为基数，向全体股东每10 股派3.60 元人民币现金，共计派发现金股利约5.34 亿元。公司高度重视股东回报，通过大额现金分红与投资者共享企业发展成果、共建长期投资价值，有助于提升投资者信心、稳定市场预期，彰显长期发展信心。

LED 市场逐步回暖，产品结构优化毛利率提升：2024 年上半年，得益于下游行业的补库存需求以及全球范围内对节能替换的加速推进，LED 照明市场展现出逐步回暖的态势。同时，公司逐步调整国内外照明产品结构的经营方针取得良好的成效，公司产品的整体毛利率有所提升。分产品看，2024 上半年，朗德万斯业务毛利率为40.46%，同比增长1.87pcts，木林森业务毛利率为11.67%，同比增长2.16pcts。同时，公司加强了业务团队建设、优化了业务区域布局，在欧洲市场加速开拓市场份额，南美洲、亚太和澳洲区域开展合作项目，积极推进北美和东亚市场的资质认证。海外光伏储能业务丰富了LEDVANCE 的品牌产品线，持续为海外品牌的发展贡献力量。此外，公司在渠道建设上持续发力，充分利用国内国外两个供应链体系和市场服务，同时推进线上线下两大营销渠道，深度下沉国内主要城市的同时广泛覆盖海外重点区域。随着LED 市场需求逐步提升，公司有望凭借品牌优势以及规模化优势，实现业绩稳步增长。

维持 “买入”评级：根据公司2024 半年报，随着全球对环保和节能减排的重视程度日益提高，带动了照明需求的恢复，为LED 照明行业注入了复苏的动力。公司充分利用国内国外两个供应链体系和市场服务，同时推进线上线下两大营销渠道，深度下沉国内主要城市的同时广泛覆盖海外重点区域。随着LED市场集中度提升、自主品牌效应显现，公司将进一步提升在国内外市场的产品竞争力，有望打开长期成长空间。预估公司2024-2026 年归母净利润为5.04 亿元、7.37 亿元、10.11 亿元，EPS 分别为0.34 元、0.50 元、0.68元，对应PE 分别为26X、18X、13X。

风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争风险、技术革新风险、汇率波动风险。