事件:

2024 年1 月17 日，木林森发布2023 年业绩预告，预计公司2023 年实现归母净利润4.27-5.06 亿元，同比增长120.2%-160.94%；预计实现扣非归母净利润3.42-4.04 亿元，同比增长120.47%-160.44%，预计每股收益为0.29-0.34 元。

投资要点:

LED 行业持续回暖，规模优势、精细化管理提升公司盈利能力。2022年全年到2023Q1，LED 灯珠单价持续走低，进入2023Q2，伴随市场需求回暖、LED 新兴应用逐步成长，叠加原材料价格波动等多种因素影响，自公司于2023 年5 月初率先宣布全系列产品价格上调后，涨价潮在LED 行业内自上而下的蔓延开来，截止到2023Q3 末，产品单价较底部上涨幅度超过了30%。在此背景下，公司根据市场供需情况，合理规划产业布局，充分发挥规模优势、推进智能制造和精细化管理；持续优化管理结构，提高运营效率，实现降本增效，推动公司盈利能力持续提升。预计公司2023 年实现归母净利润4.27-5.06 亿元，YoY+120.2%-160.94%；预计实现扣非归母净利润3.42-4.04 亿元，YoY+120.47%-160.44%。

扩产节奏明确，持续推进高端化业务发展。近年来，RGB 小间距产品需求旺盛，2023 年以来部分产品出现供不应求，公司在小间距产品方面性价比优势明显，对应公司MiniLED 业务在2023 年实现较快增长，在封装业务板块中占比持续提升。基于市场需求和自身的远期发展战略，公司于2023 年10 月份推出高端RGB 小间距MiniLED、MicroLED 显示产品制造项目，该项目一期设备投资10亿元以上，购置各类生产设备，建设高端RGB 小间距封装全产业链制造项目；二期视一期经营情况及市场情况，在扩大现有产能的基础上，再新增材料、器件等全产业产品制造。未来随着技术工艺不断成熟、产能持续提升，公司有望在背光和显示市场进一步提升市场份额。

植根制造业务、立足品牌业务，积极拓展储能和植物照明新业务。

作为目前国内最大的LED 封装及应用厂商，公司在封装制造行业已经拥有一定的行业地位，未来会在保障利润的前提下，进一步提升市占率；品牌业务是公司重中之重，旗下木林森、朗德万斯品牌配合占领中低端和高端LED 照明产品领域，业务范围覆盖150 多个国家和地区，品牌优势和增长潜力仍有挖掘空间，品牌业务有望保持稳定增长。新业务方面，公司利用朗德万斯的照明渠道优势开展储能业务，依靠不断丰富的技术储备积极探索农业应用业务，未来储能和植物照明业务有望成为公司新增长极。

盈利预测和投资评级：公司作为国内LED 封装龙头，在LED 研发、生产、销售等环节具备显著优势。考虑新业务放量节奏，我们调整公司盈利预测，预计2023 年-2025 年营收分别为176.67、191.94、210.97 亿元，对应归母净利润为4.88、6.33、8.28 亿元，对应PE分别为23X/18X/14X，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧或需求不及预期导致的跌价风险，原材料价格波动风险，商誉减值风险，新品开发及市场开拓不及预期风险，能力复用不及预期风险。