厂商数据：传统LED景气度底部复苏，2023年3月国内订单显著回暖，4月环比有所放缓，整体国内需求复苏相对温和，同时23Q2海外LED整体出货增速或略收敛。大部分厂商3月、4月业绩同比跌幅收敛，3月环比有所增长，4月环比稳定；同时车用LED市场景气度回升，相关厂商乐观看待未来需求；Mini LED持续贡献成长动力。具体来看：

3月及4月，中游封装厂亿光营收同比-19.30%/+1.22%，主要受消费电子市场景气度回落、库存去化承压影响，表现优于原先预期，环比+16.75%/-16%；台表科营收同比-34.44%/-14.12%，主要受下游需求疲弱、高基数和季节性影响，环比+34.13%/-0.72%，公司预计全年营收保持低个位数增长；富采营收同比-32.89%/-37.28%，环比+35.45%/-6.79%，公司预计23Q1为业绩底部；Micro LED龙头镎创营收同比+45.22%/+60.83%，环比+51.30%/+3.73%，受益Micro LED下游需求扩张，未来增长态势有望延续，公司目标2024年转盈；主营LED车灯照明的联嘉光电营收同比+40.13%/-0.31%，受益于北美汽车市场景气复苏；主营LED车灯模块的丽清营收同比+6.25%/+51.93%，内地客户逆势增加订单，公司乐观看待未来市占率提升。目前，行业库存有所改善，国内下游订单逐步回暖，上游原材料供给压力缓解，同时盈利承压下产业链各环节已纷纷开始提价，未来市场竞争有望逐步趋于良性。Q1部分下游厂商利润端已率先改善，我们预计Q2起盈利能力修复有望逐步向产业链中上游传导；往后龙头厂商有望长期受益于Mini/Micro LED领域带来的发展机会，我们看好后续Mini LED实现规模商用带来的增长契机。

海内外市场动态：国内，3月17日，兆驰股份宣布今年将再新增1100条COB生产线，并与重点供应商签订生产线设备购买合同，该项目全面达产后将成为全球最大的COB微显示生产基地；4月，国星光推出高阶系列UVC LED新品，杀菌率≥99.99%，与市场常规产品相比进一步提升了光功率和光电转化率，可在终端应用环节节约灯珠数量，有效降低综合成本；5月以来多家LED厂商调整产品价格，上调3.5%~20%，芯片端、封装端、应用端均出现提价。国外，3月，美国Micro LED基芯片到芯片光学互连技术厂商Avicena宣布与ams OSRAM达成合作，将量产应用于LightBundle通信架构技术的GaN Micro LED阵列；4月25日，加拿大Micro LED技术开发商VueReal宣布取得Micro LED制造新突破，使Micro LED显示器形成可与OLED显示器竞争的价格优势，同时提供更高的显示性能。

投资结论：传统LED来看，2022年景气度低迷，2023年有望同比改善，国内订单正回暖。2022年局部疫情反复，同时部分国家地区宏观经济承压影响终端需求，传统LED景气度相对低迷。据Trendforce，2022年全球LED芯片/封装分别同比-20%/-19%，全球LED显示屏芯片/封装分别同比-17%/-16%。展望2023年，疫情影响逐步趋无，经济复苏成为主轴，我们预计LED行业景气度有望同比改善，其中国内订单正回暖，海外增速趋缓，Trendforce预测2023年全球LED芯片/封装分别同比+10%/+5%，全球LED显示屏芯片/封装分别同比+10%/+8%。Mini LED来看，2021年Mini LED进入商用元年，直显方面承接小间距升级需求，背光领域在高端中大尺寸市场渗透，直显放量快于背光。2022年以来，Mini LED走向亲民，我们预计2023年供应链降本及显示行业需求触底复苏下有望持续渗透。直显方面，近年来Mini LED产业链成本年均幅度超20%（据洲明科技投资者关系记录表），Trendforce预计至2023年底国内COB产能达2.8万平方米，同比+87%，我们预计供给高增长之下成本有望显著下探，打开市场空间，2023年景气复苏下Mini直显有望持续渗透；背光方面，群智咨询统计2021/2022年全球Mini LED TV出货量约210/320万台，并预计2023年出货400万台；DSCC预计2022年平板/笔电的Mini LED面板出货量分别达970万台/500万台，同比+80%/+150%，并预计23年笔电渗透率有望从3.4%提升至4.7%。但2022年车用Mini LED背光来到元年，据Trendforce预测，2022~2024年出货量约14/45/100万片。中长期来看，Mini LED料将受益工艺成熟及成本下降持续向电视/笔电/Pad/车载/电竞显示器中高端渗透，迎来发展加速期，据DSCC预测，Mini LED背光面板出货量有望从2022年的1800万片提升至2026年的3700万片以上；同时Micro LED也有望在可穿戴领域崭露头角。我们看好中国台湾、大陆厂商在Mini/Micro LED领域的发展机会，Mini/Micro LED技术为显示领域带来的革命性变化及为MiniLED产业链带来的增长机会，建议布局兆驰股份、新益昌、洲明科技、木林森等龙头公司。

风险因素：局部疫情反复致下游需求疲弱，芯片价格持续下跌；LED产能过剩；国际贸易摩擦风险；新技术研发进展缓慢。