公司于4 月25 日发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年累计营收47.6亿元，同减17.1%，归母净利1.0 亿元，同减40.2%，EPS0.23 元，同减39.5%。2023Q1 营收12.6 亿元，同增23.1%，归母净利0.2 亿元，同增35.3%，EPS0.04 元，同增33.3%。考虑公司业绩转好，订单承接回升，积极布局产能扩张，抢占装配式建筑市场，维持公司增持评级。

支撑评级的要点

22 年业绩承压，23Q1 营收净利转好：2022 年营收47.6 亿元，同减17.1%，归母净利1.0 亿元，同减40.2%，EPS0.23 元，同减39.5%；2023Q1 营收12.6 亿元，同增23.1%，归母净利0.2 亿元，同增35.3%，EPS0.04 元，同增33.3%。2022 年经营活动现金流量净流出6.8 亿元，同减7.2%；2023Q1 经营活动现金流量净额为0.1 亿元，同减87.4%。

22 年订单、销量下滑，吨毛利上涨，23 年订单承接转好。2022 年公司累计新签销售合同额约49.8 亿元，同减10.9%；2023Q1 新签销售合同额约16.4 亿元，同增 17.3%。2022 年公司钢结构销量达24.1 万吨，同减20.1%，年内钢结构产品售价小幅上升，成本略降，吨毛利上涨。

开拓新型合作模式，多方位扩产能。公司试点“西峡模式”和“德安模式”，打造具有区域影响力的装配式建筑生产基地，公司现有产能35万吨，在建产能25 万吨，全部投产后，产能将达60 万吨。

积极推动装配式建筑业务发展，市场竞争力有望提升。公司依托装配式产业化研究中心与富煌设计院，进入各省市装配式建筑市场，抢占市场先机，拓展业务范围。随着EPC 总承包管理机制逐渐健全，公司市场竞争力有望提升，进一步助推产业升级。

估值

公司业绩略不及预期，略下调盈利预测，预计公司2023-2025 年收入分别为59.4、68.2、76.6 亿元，归母净利分别为1.65、2.41、2.99 亿元；EPS分别为0.38、0.55、0.69 元。维持公司增持评级。

评级面临的主要风险

原材料价格大幅波动，产能投放不及预期，下游需求复苏不及预期。