公司股权结构稳定，重点发展钢结构产品

截止2020 年第二季度，公司控股股东富煌集团直接持有公司38.06%股份，前十大股东共同持有富煌钢构54.10%的股份，整体股权相对集中。公司主要业务为钢结构的设计、制造和安装，逐步形成了以重型建筑钢结构、重型特种钢结构为主导，装配式建筑产业化、轻钢结构、美学整木定制及高档门窗产品系列化发展的特色经营格局。公司在行业可比公司中净利率较低，主要系公司销售成本率较高所致， 随着未来装配式建筑的普及以及装配化率的提高，净利率有较大提升空间。

完善资质体系支撑，一体化模式打造核心优势

公司拥有完善的资质体系和强大的技术支撑，现有建筑工程施工总承包特级、建筑行业甲级设计资质、轻型钢结构工程设计专项甲级、钢结构工程专业承包一级、建筑幕墙工程专业承包一级等资质，为公司的业务拓展提供了有力保障。公司在钢结构领域的设计、制造、安装水准较高，拥有先进的制造加工和检测设备，同时拥有实力较强的钢结构安装队伍。基于强大的技术支持、优秀的制造水平和丰富的施工经验，在多年发展中逐步形成了集专业化设计、工厂化制造、标准化安装于一体的完善的一体化综合运营优势。

深化公司治理改革，重视组建职业经理人团队

1997 年，公司实际控制人杨俊斌对原菱镁厂进行产权制度改革，成立安徽富煌建设有限责任公司。为了提升管理队伍的年轻化水平，适应市场环境和公司发展战略变化的需要，在公司2019 年的人事变动中，被提名的董事候选人、被聘任的高级管理人员，受教育水平较高、实操经验丰富，构成职业经理人团队，并给予较高薪酬。公司一向重视人才及人才队伍梯队建设，2015 年至2019 年，技术人员数量快速增长，由179 人增长至409人。技术人员占比也由2015 年的11.43%快速上升至2019 年的17.77%。

木门业务向阳发展，有望成为钢构主业有力补充安徽富煌木业有限公司创立于2006 年，是公司的全资子公司。公司在木门业务方面以新建高档实木工艺门生产线为契机，定位木门产业高端市场，重点发展科技含量高、利润较高的高档德式T 型实木门业务，绿色环保高档德式T 型实木门有望成为公司新的利润增长点。

投资建议

综上预计公司业绩将保持增长，预计公司2020 至2022 年营业收入分别为45.66、57.29、72.16 亿元，同比增长22.10%、25.46%、25.97%，公司归母净利润分别为1.36、1.99、2.89 亿元，同比增长50.92%、45.91%、45.19%，EPS 分别为0.41、0.59、0.86 元/股，对应的PE 分别为23、16、11 倍。首次覆盖，给予“买入”评级，目标价15 元。

风险提示：钢结构技术发展缓慢；疫情影响项目推进不及预期；固定资产投资增速下滑