事件：

公司发布2018年一季报。（1）营业收入为5.33亿元，同比增长65.16%，归属于上市公司股东的净利润为3439万元，同比增长32.86%。基本每股收益为0.08元。（2）预计2018年1-6月，归属于上市公司股东的净利润为6996万元至9466万元，同比减少45%至25.6%。

评论：

1、调整业务中心，实施并购等增厚业绩：公司受益于“建材化工+医药制造”双轮驱动，医药业务收入大幅增长。2017年，公司营业收入为19.2亿元，同比增长25.76%，归母净利润为1.8亿元，同比增长52.93%；毛利率为23.63%。2018年一季度，公司收入保持快速增长，毛利率提高到25.36%；主要是与去年同期相比增加了春瑞医化，三圣建材（埃塞）等合并主体。预计中报净利润同比下滑，主要因为去年同期公司并购春瑞医化产生投资收益6404万元（属非经常性损益），本期无此项收益造成预计净利润降低。

2、建材化工与医药制造稳步发展，募集近9.6亿元投向医药制造：公司作为重庆区域商混龙头，市占率逐步提升，在埃塞俄比亚投资建设的新型建材项目投产运营。先后收购百康药业、春瑞医化，完成在医药研发、医药中间体、原料药、制剂方面的全产业链布局。并募集近9.6亿元投向医药制造，培育新的利润增长点。

3、践行“一带一路”，盈利能力将有明显提升：公司紧随“一带一路”国家战略，在“东非门户”埃塞俄比亚首都周边加大建材、医药板块的投资，为公司国际化发展打下坚实的基础。埃塞作为人口大国（9000多万人），政治稳定，经济高速发展，基础设施建设大有空间，和中国关系良好。在埃塞，公司是获得混凝土牌照的首家外资企业，未来业务将进一步拓展，预计产品将供不应求，并且盈利能力高于国内，业绩弹性较大。

投资建议：公司作为重庆区域商混龙头，稳健发展；并购百康药业、春瑞医化，转型医药制造。在埃塞布局建材和医药项目，践行“一带一路”国家战略，落地进度良好，业绩弹性大。“审慎推荐-A”评级。

风险提示：海外市场风险，医药业务、埃塞项目不达预期等。