事件：

（1）公司发布2017 年半年度报告。报告期实现营业收入7.91 亿元，同比增长7.72%，实现归属于上市公司股东的净利润、扣非后净利润分别为1.27 亿元、6033万元，分别同比增长107.15%、-1.47%。（2）拟每10 股转增10 股。（3）预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.46-1.69 亿元， 同比增长90%-120%。

评论：

1、立足混凝土，发展医药板块，投资收益贡献业绩：公司收入，72%来自混凝土，81%来自重庆区域。建材化工产品，包括商品混凝土、减水剂、膨胀剂、硫酸等。公司并购百康药业、春瑞医化，形成了以医药中间体和原料药为基础、以制剂为核心的医药制药业务。非经常性损益为6689 万元，主要因为本期收购春瑞医化60%股权，合并前持有的春瑞医化12%股权，确认投资收益6404 万元。

2、重庆区域商混龙头，稳健发展：从全国范围看，环保监管强度加大，水泥、砂石等原料供应收紧，价格上调，给混凝土企业经营带来一定压力。上半年，公司混凝土收入为5.7 亿元，同比下滑8%，毛利率为22.23%，同比上升1.31%，重庆市场情况尚可。而30 万吨/年硫酸联产25 万吨/年混凝土膨胀剂技改项目本期实现的收益低，主要因为2016 年12 月末转固，产能利用率尚未达到预期水平。

受益重庆区域发展（2017 上半年固定资产投资同比增长12.3%，高于全国平均增速3.7%），以及丰富石膏资源的协同发展优势，公司有望扩大市场份额。

3、转型医药制造，收入大幅增长：去年同期收购百康药业并表时间短以及本期收购春瑞医化的影响，本期医药业务收入为1.04 亿元，同比增长1266%，毛利率为38.6%。

4、布局埃塞践行“一带一路”，预计下半年完成初步建设：埃塞作为人口大国，政治稳定，经济高速发展，和中国关系良好。公司在埃塞布局，预计盈利能力高于国内。混凝土生产线已初步具备生产条件，混凝土预制件和外加剂生产线预计2017 年下半年建成；药品生产线正按计划有序建设，预计2017 年下半年完成主体结构施工进行设备安装及调试。

投资建议：重庆区域商混龙头，市占率持续提升，稳健发展。并购百康药业、春瑞医化，转型医药制造。在埃塞布局制剂和建材项目，未来业绩有看点。预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.08 元、1.35 元、1.81 元，考虑转型医药、预计业绩较快增长，给予对应2017 年30 倍PE，目标价32 元。

风险提示：海外市场风险，医药业务、埃塞项目不达预期等。