立足建材化工，发展医药板块：建材化工产品，包括商品混凝土、减水剂、膨胀剂、硫酸等。混凝土为主，2016年收入占比80%。区域性明显，2016年收入的87%来自重庆。拟收购控股春瑞医化，已收购完成百康药业，将打造从医药中间体到制剂的全产业链，迎来全新发展。

重庆区域商混龙头，市占率持续提升：与传统现场搅拌相比，商品混凝土更环保、生产专业化、精细化。“禁现”政策规范，行业稳健发展。作为区域龙头，公司商混市占率持续提升，但依然不到10%。受益重庆区域发展，以及环保政策带动砂石价格上涨，丰富石膏资源的协同发展优势，有利于公司扩大市场份额。减水剂、膨胀剂业务基本稳定。

转型医药制造，完成产业链布局：完成了从医药中间体到原料药再到埃塞本土制剂的全产业链布局。收购辽源百康，获得丰富普药储备，原料药中有近一半的品种属于基础药物，适合出口埃塞。拟收购春瑞医化，下游客户优质，包括国内CMO 龙头企业博腾股份等；大幅增厚利润，承诺业绩，春瑞医化2017年扣非后净利润不少于6200万元，而公司去年归母净利润1.18亿元。

布局埃塞践行“一带一路”，预计盈利能力明显提升：埃塞作为人口大国，政治稳定，经济高速发展，和中国关系良好。公司在埃塞布局当地制剂生产，以及商品混凝土等建材项目，预计盈利能力高于国内。

投资建议：作为重庆区域商混龙头，市占率持续提升。转型医药制造，完成从医药中间体到原料药再到埃塞本土制剂的全产业链布局。拟收购春瑞医化，将大幅增厚利润。践行“一带一路”，在埃塞布局制剂和建材项目，预计盈利能力明显提升。预计公司2017-2019年EPS 分别为1.08元、1.35元、1.81元，考虑转型医药、预计业绩较快增长，给予对应2017年30 倍PE，目标价32元。

风险提示：海外市场风险，医药业务、埃塞项目不达预期等。