业绩亏损，静待回收项目产能释放

公司23H1 实现收入12.65 亿元，同比-28.32%，归母净利润-2.16 亿元，同比-361.69%，位于公司此前业绩预告-2.25~-2.15 亿元区间内。考虑原材料价格上涨及行业需求放缓，我们预计公司单位盈利水平较此前预期下降，我们调整公司23-25 年EPS 分别为-0.30/0.49/0.64 元（ 前值为0.64/0.93/1.18）。可比公司24 年平均PE 27 倍，由于磷酸铁锂电池未来几年有望迎来替换周期，公司聚焦磷酸铁锂电池回收且回收能力持续提升，随着产能建成投产，有望及时满足新客户需求、迎来快速增长，给予公司24年32 倍PE，对应目标价15.86 元（前值为23.68 元），维持“增持”评级。

Q2 环比修复，发力磷酸铁锂综合回收利用

公司2023 年Q2 实现营业收入6.11 亿元，同/环比-39.22%/-6.68%；实现归母净利润-0.28 亿元，同/环比-158.35%/亏损收窄；实现扣非归母净利润-0.28 亿元，同/环比-163.24%/亏损收窄。分业务来看，23H1 PCB 化学品、化学试剂、锂电池材料业务分别实现收入6.01/1.82/3.29 亿元，同比-19.80%/-6.78%/-54.49%，毛利率分别为12.84%/23.46%/-10.52%，同比+0.52/-5.92/-31.02pct。23H1 实现综合毛/净利率1.73%/-17.10%，公司业绩亏损主要系碳酸锂价格大幅下降，影响公司锂电材料原料和成品存货；同时市场需求疲软影响下，公司产品销量下降。

定增加码退役LFP 电池拆解，提升电池回收竞争力公司拟定增募集不超过12.5 亿元，其中11.7 亿元用于高性能锂电池材料项目，具体为拟采用公司拆解退役磷酸铁锂电池得到的正极粉和负极片作为主要原材料，计划建设年产5 万吨磷酸铁和1.15 万吨碳酸锂的综合回收生产线。通过该项目公司将打造“电池梯级利用-电池拆解-电池回收-原料再造-材料再造”的新能源材料全生命周期循环体系，有利于提升公司在退役锂电池综合回收利用领域的核心竞争力。

产线建设顺利，积极开展客户合作

公司年处理1 万吨废旧磷酸铁锂正极粉生产线顺利达产，实现对于锂、铁、磷的全回收。客户方面，公司锂电池材料业务的终端客户主要为下游锂电池生产企业及储能企业，在服务现有客户的基础上，公司正积极与国内多家锂电池材料生产企业就锂电池材料相关领域长期合作展开洽谈，有望提高公司市场占有率。

风险提示：新能源车辆销售不及预期、项目进度不及预期、行业竞争加剧。