事件：公司披露2 022年年报，实现营收33.02亿元，同比+28.0%；归母净利润1.17 亿元，同比+87.6%；扣非净利润1.07 亿元，同比+162.4%。

锂电材料业务营收/毛利贡献大幅提升。1）锂电材料营收/毛利占比提至近四成：公司锂电材料业务产能逐步释放，截至2022 年末，具备4.1 万吨产能（较2021 年增加1.5 万吨），在建2.6 万吨产能（磷酸锰铁锂及磷酸铁），2022 年锂电材料业务产量约3.7 万吨，实现营收12.93 亿元，同比+318.80%，营收占比39%，实现毛利2.15 亿元，同比+527%，毛利占比43%。2）PCB 化学品业务有所承压：2022 年PCB 化学品产能利用率轻微下滑至95.25%（2021 年为100%），营收同比-15%至14.4 亿元，毛利同比-26%至1.60 亿元，毛利率同比-1.62pct 至11.07%，或主要受下游景气度下行影响。3）化学试剂业务增速显著：化学试剂业务产能利用率达100%，实现营收/毛利3.91/1.18 亿元，同比+27.8%/+28.2%，毛利率30.22%，同比+0.10pct。

锂电回收产业布局持续扩张，技术+渠道优势铸就公司核心竞争力。1）产能布局稳步扩张：2022 年，公司1 万吨/年综合回收产线及4 万吨/年退役锂电池拆解分类利用项目正式落地。公司拟非公开发行股票募资12.5 亿元，计划建设5 万吨磷酸铁和1.15 万吨碳酸锂综合回收产线，建设期18 个月，有望充分享受2-3 年后电池退役潮带来的行业红利。2）公司锂电回收业务技术领先：公司提供包含“梯次利用”与“回收再生”的退役动力电池全生命周期解决方案，可通过主动均衡等核心技术延长电池使用寿命，再生环节碳酸锂回收率达95%以上（国家规范条件为不低于85%），磷酸铁回收率超98%。3）渠道优势进一步巩固：锂电回收原料来源分散，渠道能力是回收行业核心壁垒之一，2022 年公司先后与奥动新能源、松下中国、地上铁等公司建立战略合作关系，与松下四维、太平洋保险、三井住友签订了四方战略合作协议，渠道优势持续强化。

盈利预测及投资建议：考虑到公司新能源材料及锂电回收产能持续扩张，原有化学品业务有望稳定增长，预计公司2023-2025 年归母净利润2.40/4.08/4.93 亿元，维持“增持”评级。

风险提示：项目进度不及预期、行业竞争恶化、产品价格大幅波动等。