业绩稳步提升，技改加速产能释放

22 前三季度营收26.80 亿，同比增长45.28%，归母净利润1.07 亿，同比增长118.32%，扣非归母净利润0.99 亿，同比增长162.76%。22Q3 营收9.14 亿，同比增张33.84%，归母净利润0.24 亿，同比增长28.87%，扣非归母净利润0.21 亿，同比增长20.75%。考虑22Q3 回收产能推迟投放和镍、钴等原材料价格上涨，毛利率下降，调整公司22-24 年EPS 分别为0.38/0.71/0.85 元（前值为0.53/0.88/0.97 元）。可比公司23 年平均PE 14倍，考虑到废旧电池回收高景气度，给予公司23 年28 倍PE，对应目标价19.88 元（前值为23.85 元），维持“增持”评级。

新能源产线带动经营规模高速增长

公司新增新能源产线带动需求上涨，同时成本端原材料价格短暂上涨后即将趋稳。公司22 前3Q 实现营收26.80 亿，同比增长45.28%，净利润1.06亿，同比增长115.73%，系新能源产线投产，销售规模增大，带动利润增长。22Q3 营收9.14 亿，环比下降8.96%，归母净利润0.24 亿，环比下降50%，系锂电池回收原材料镍、钴等涨价导致库存损失，目前镍、钴等原材料价格已经趋于平稳，预计22Q4 盈利修复。

新能源业务即将投产，锂电池材料回收产能加速公司制定明确投资规划，致力于加速锂电池回收产能。废旧锂电池高效综合利用暨高新性能电池材料扩建项目目前处于建设末期，预计10 月底完成建设，11 月初生产调试出产品。公司在珠海规划10 万吨磷酸铁锂回收线，一期新增5 万吨回收产能，预计22Q4 投放1 万吨。同时公司年产3.6 万吨磷酸锰铁锂及磷酸铁正极材料建设项目已开工，预计于23Q3 建成投产。

持续强化产业协同回收渠道

公司持续完善回收渠道问题，夯实公司发展基石。公司10 月份与合信管理、潮汇私募共同设立“广州潮汇新能源投资合伙企业”，积极获取新能源新兴产业项目优势。同时公司之前分别与地上铁租车（深圳）有限公司和奥动新能源汽车科技有限公司签署“战略合作协议”，切实提升公司在退役动力电池回收领域的发展。

风险提示：新能源车辆销售不及预期、项目进度不及预期、行业竞争加剧。