业绩

公司2022 年上半年实现营收17.65 亿元，同比+52%，实现归母净利8253.75 万元，同比+174.66%，扣非归母净利7859.18 万元，同比+279.33%；其中22 年Q2 实现营收10.05 亿元，环比+32.24%，实现归母净利润4723.27 万元，环比+33.79%，实现扣非净利润4469.36 万元，环比+31.85%，业绩符合预期。

锂电材料板块高增长，回收业务技术领先产能加速公司2022 年上半年锂电材料营收7.24 亿元，同比+488.62%，毛利率20.5%，同比+14.45pcts，盈利能力大幅提升。公司大力发展锂电回收业务，自主研发的精细拆解工艺，可提升湿法回收增值空间，锂综合回收率超过95%，铁、磷的回收率超过98%，处于行业领先水平。产能方面，公司目前已具备1 万吨梯次利用、1 万吨三元电池回收产能，预计今年9 月4 万吨物理拆解产能完成， 10 月1 万吨磷酸铁锂回收产能投产，另有5 万吨回收产能在建，规划20 万吨退役动力电池综合利用基地。

积极布局磷酸锰铁锂，技术储备未来可期

公司新发布公告拟在汕头投资2.47 亿元建设年产3.6 万吨磷酸锰铁锂及磷酸铁正极材料项目。磷酸锰铁锂由于兼具高能量密度和高安全性，是未来正极材料发展趋势。公司制备的磷酸锰铁锂的设备及工艺简单，易于进行工业化生产，通过控制终产物的粒径，提高了磷酸锰铁锂作为电池正极材料的放电比容量，且同时具备安全性高，耐低温性能较好，电压平台较高，能量密度高等优势，竞争优势明显。

传统业务国产替代焕发活力，战略布局5G 市场公司2022 年上半年PCB 化学品业务收入7.5 亿元，同比-3.4%，毛利率为12.3%，化学试剂业务收入1.9 亿元，同比+38.7%，毛利率29.4%。公司PCB 化学品及化学药剂业务将受益国产替代实现稳定增长。此外，公司战略布局5G 市场，加强技术创新和新产品开发，目前已与中兴、华为等多个客户建立起研发合作。

投资建议：

预计公司2022/2023/2024 年归母净利润为2.19/4.03/7.07 亿元，对应PE为40x/22x/12x，维持“买入”评级。。

风险提示：

新能源车发展不及预期，电池回收市场竞争加剧，金属材料大幅下降，产能释放不及预期。