事件

4 月21 日公司发布2021 年年报，2021 年公司实现营业收入25.80亿元，同比增长28.09%；实现归母净利润0.62 亿元，同比增长72.40%。

点评

PCB 化学品龙头地位巩固，锂电池板块毛利率提升。公司作为PCB化学品龙头企业，目前拥有5 万吨PCB 化学品产能，且保持满产运行；公司PCB 化学品板块营收达17.00 亿元，业务占比维持高位。公司锂电池板块业毛利率提升较快，达11.12%，较2020 年上涨6.22 个百分点，毛利率增长显著。

多项业务齐头并进，锂电材料项目持续推进。PCB 化学品方面，随公司持续推进“PCB 制造技术整体解决方案”的一体化销售服务模式，该板块业绩2021 年大幅提升。退役电池利用方面，公司2021 年与奥动新能源、力神电池等企业签署《战略合作协议》，推动其退役动力电池综合利用产业链的构建。锂电池材料方面，公司拟募资12.5 亿元在珠海投资建设的高性能锂电池材料项目，计划建成年产5 万吨磷酸铁和1.15万吨碳酸锂的综合回收生产线。

锂电池回收行业景气高企，公司业绩有望持续增长。近年来新能源汽车行业高速发展，根据动力电池产业创新联盟数据，2021 年我国锂电池装车量达154.5GWh，同比增长143%；根据中汽协数据，2021 年我国新能源汽车销量超350 万辆，同比增长156%。伴随新能源汽车行业的持续增长，当前动力电池回收行业正处于强劲增长阶段，根据我们在此前报告中的预测，预计2030 年动力电池回收总规模将达1074.3 亿元。

公司废旧锂电池回收项目使公司可以对碳酸锂及磷酸铁进行充分回收，根据百川盈孚，截至2022 年4 月20 日，磷酸铁报价2.5 万元/吨，同比上涨92.31%，碳酸锂报价47.5 万元/吨，同比上涨431.05%。预期随着国内锂电池回收行业的持续增长以及公司相关项目的逐步落地，公司利润将呈持续增长趋势。

投资建议

公司业务增长明确，预期2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为1.84/4.35/6.12 亿元，EPS 分别0.47/1.11/1.56 元，对应2022 年4 月21 日股价PE 分别为32.66/13.81/9.82 倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示

政策不及预期，PCB 化学品销量不及预期，产能释放不及预期