公募基金化工重仓股配置环比有所下降，整体配置处于历史中枢偏下位置。2020Q1 单季度化工仓位配置环比下降，从持股市值来看，重仓化工/重仓总体比重2019Q4、2020Q1分别为2.71%、1.98%，2020Q1 环比2019Q4 下降0.73 个百分点。从全国各区域配置上看，华东、华南和华北三个区域重仓化工/重仓总体比重环比均有下降，华东地区占比2020Q1 环比2019Q4 由3.94 %下降至2.49%，华南地区占比由1.93%下降至1.82%，华北由1.45%下降至1.23%。

继续聚焦白马龙头以及业绩持续增长的成长股配置。2020Q1 公募基金化工前十大重仓股持股市值占基金股票投资市值比合计为0.67%，环比下降0.19 个百分点。从个股来看，2020Q1 万华化学、华鲁恒升、国瓷材料基金重仓持股市值占比排在化工重仓持股总市值的前三，占比分别为0.17%、0.13%、0.09%。新和成、光威新材、中材科技持股占比排名环比19Q4 上升，恩捷股份、恒力石化、天赐材料跌出前十。总体而言，20Q1 配置偏向白马龙头以及业绩持续增长的成长股。

20Q1 全国及各区域公募基金化工重仓股持仓基金个数环比下降，化工股投资热情有所回落。全国来看，20Q1 排名前十的化工股的持股基金个数中，万华化学、华鲁恒升、玲珑轮胎、恒力石化持有基金个数减少，分别减少了77、42、2 和6 个，其余各股都有不同程度增加，其中新和成增加37 个、金禾实业增加9 个。万华化学以108 个持有基金个数继续占据榜首，新和成次之，持有基金个数为81 个，扬农化工持有基金个数为51 个，排名第三。分区域来看，20Q1 华东地区持有基金个数增幅前二的为新和成和扬农化工，环比19Q4 均增加12 个；华南地区持有基金个数增幅前三的为新和成、新宙邦和浙江龙盛，环比19Q4 分别增加了7、7 和6 个；华北地区持有基金个数增幅前三的是新和成、震安科技和新宙邦，环比19Q4 分别增加了18、7 和5 个。继续聚焦白马龙头以及业绩持续增长的成长股，但由于化工品价格的下滑，化工股投资热情环比有所回落。

投资建议：维持行业看好评级。本次周期品主要受海外需求影响，目前随着4 月底国内补库存旺季结束，行业整体开工率受库存影响有望持续下降，直到维持新的供需平衡，以等待海外需求拐点的到来及油价的共振；因此短期各细分子行业的库存和开工率有望持续分化。重点关注周期及成长领域的低估值白马。

传统行业领域：1. 坚守价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、龙蟒佰利；2. 下游偏消费领域，建议关注轮胎：玲珑轮胎；食品添加剂：金禾实业；抗老化助剂：利安隆。

新材料领域：进口替代不可阻挡，5G 等产业升级带来发展新机遇，关注 1. 半导体材料雅克科技、晶瑞股份、鼎龙股份；面板材料濮阳惠成、万润股份、飞凯材料；2. 5G 材料：金发科技、回天新材、昊华科技；3. 尾气催化材料国瓷材料、万润股份；4. 锂电材料：恩捷股份、新宙邦；5.军工材料：光威复材、泰和新材。

风险提示：1）出口并无好转带来的需求下滑，导致部分化工品价格继续回落；2）行业新项目进展不及预期。