三季度传统化工品淡季，下游需求疲软，Q3 油价低位震荡环比下行，化工行业盈利能力环比下滑。19年Brent 油价先扬后抑，较年初以来累计上涨10.69%，但Q3 单季度均价62.03 美元/桶，呈现震荡下行趋势，同比下滑18.2%，环比下滑9.4%；叠加Q3 下游需求的疲软，化工品价格持续高位回落，行业盈利能力同比、环比均呈现下滑。根据我们跟踪的41 家主流化工公司1-3Q19 的盈利预测，预计1-3Q19 加权平均EPS 0.69 元，同比下滑11.32%，其中Q3 加权平均EPS 为0.22 元，同比下滑13.99%，环比下滑15.44%，基本符合预期。预计1-3Q19 净利润同比增幅较大的子行业主要是染料、轮胎、新材料等；下滑幅度较大的是煤化工、氟化工、氯碱等。

MDI 需求疲软价格低位，万华成本优势明显构筑安全边际，油价低位震荡下行不利于煤化工企业盈利。

预计万华化学1-3Q19 归母净利润80 亿元（yoy-11%，18 年不含并表），其中Q3 为24 亿元（yoy+16%,QoQ-15%，18 年不含并表）；预计华鲁恒升1-3Q19 为19.7 亿元（yoy-22%），其中Q3 为6.6 亿元（yoy-23%,QoQ-1%），预计鲁西化工1-3Q19 为10.13 亿元（yoy-57%），其中Q3为2.5 亿元（yoy-50%,QoQ-38%）。

成长版块电子化学品、锂电材料、显示材料、5G 陶瓷材料等新材料龙头1-3Q19 业绩保持高速增长。

贸易摩擦加速半导体产业上游原材料国产替代，5G 产业布局利好相关领域新材料企业。有机发光材料，预计万润股份1-3Q19 为3.76 亿元（yoy+23%），其中Q3 为1.45 亿元（yoy+28%,QoQ+12%），飞凯材料1-3Q19 为1.92 亿元（yoy-24%），其中Q3 为0.70 亿元（yoy-29%,QoQ+43%），濮阳惠成1-3Q19 为1.11 亿元（yoy+31%），其中Q3 为0.40 亿元（yoy+22%,QoQ-5%）；半导体材料：

预计雅克科技1-3Q19 为1.8 亿元（yoy+56%），其中Q3 为0.80 亿元（yoy+32%,QoQ+35%），鼎龙股份1-3Q19 为2.21 亿元（yoy-4%），其中Q3 为0.80 亿元（yoy-19%,QoQ-8%）；锂电材料：

预计恩捷股份1-3Q19 为5.89 亿元（yoy+190%），其中Q3 为2.0 亿元（yoy+24%,QoQ+13%），新宙邦1-3Q19 为2.24 亿元（yoy+8%），其中Q3 为0.9 亿元（yoy+3%,QoQ+25%）；陶瓷材料：

预计国瓷材料1-3Q19 为3.68 亿元（yoy-7%），其中Q3 为1.2 亿元（yoy+5%,QoQ-6%）。

出口退税影响叠加原材料价格维持低位，轮胎企业盈利向好。天然橡胶价格维持低位叠加轮胎出口退税幅度增加影响，轮胎企业盈利能力得到保证，半钢胎的消费属性强而且下游空间仍然非常大，预计赛轮轮胎1-3Q19 为8.27 亿元（yoy+60%），其中Q3 为3.2 亿元（yoy+61%,QoQ-1%），玲珑轮胎1-3Q19为12.25 亿元（yoy+39%），其中Q3 为 5.0 亿元（yoy+39%,QoQ+14%）。

Q3 农药、染料等精细化工品传统淡季，行业利润环比下滑，长期看好龙头企业受益园区整改及行业集中度缓慢提升。预计浙江龙盛1-3Q19 为35.32 亿元（ yoy+11%）， 其中Q3 为10 亿元（yoy-24%,QoQ-21%），闰土股份1-3Q19 为11.27 亿元（yoy+11%），其中Q3 为3 亿元（yoy-3%,QoQ-47%）；农药原药价格2019 年整体呈高位缓慢回落态势，Q3 出口淡季影响销量，预计扬农化工1-3Q19 为8.27 亿元（yoy+5%），其中Q3 为2.0 亿元（yoy-10%,QoQ-33%），长青股份1-3Q19 为2.83 亿元（yoy+11%），其中Q3 为0.88 亿元（yoy+8%,QoQ-29%）。

其他细分领域：钛矿石供给偏紧提供钛白粉价格底部支撑；甜味剂、氨纶盈利触底反弹；看好磷产业链长周期景气。钛白粉价格原料支撑作用明显，看好钛白粉景气持续，预计龙蟒佰利1-3Q19 为18.7 亿元（yoy-5%），其中Q3 为6 亿元（yoy-5%,QoQ-7%）；甜味剂龙头金禾实业1-3Q19 为6.01 亿元（yoy-20%），其中Q3 为2.0 亿元（yoy-5%,QoQ-7%）；氨纶行业龙头华峰氨纶1-3Q19 为3.47 亿元（yoy-3%），其中Q3 为1.1 亿元（yoy-1%,QoQ-13%）；氟化工巨化股份1-3Q19 为8.45 亿元（yoy-49%），其中Q3 为1.4 亿元（yoy-76%,QoQ-58%），金石资源1-3Q19 为1.69 亿元（yoy+138%），其中Q3 为0.58 亿元（yoy+104%,QoQ-16%）；磷化工龙头云天化1-3Q19 为1.32亿元（yoy+59%），其中Q3 为0.05 亿元（yoy-71%,QoQ-65%）；兴发集团1-3Q19 为3.04 亿元（yoy-22%），其中Q3 为1.8 亿元（yoy-13%,QoQ+133%）。

投资建议：维持行业看好评级。周期方面：具有产业链一体化及园区一体化的龙头优势明显。关注聚氨酯一体化龙头万华化学；煤化工建议重点关注华鲁恒升；园区整改促进行业集中度提升，建议关注染料及农药一体化龙头浙江龙盛，扬农化工；房地产后周期纯碱、PVC、钛白粉有望好转，纯碱、PVC 建议关注三友化工、中泰化学，钛白粉关注龙蟒佰利；轮胎盈利持续好转，建议关注玲珑轮胎、赛轮轮胎；精细化工维生素龙头新和成、甜味剂关注龙头金禾实业。成长方面：外部环境不确定性增强，产业链各环节国产化诉求增强，半导体材料建议关注雅克科技、鼎龙股份；关注OLED 可折叠应用元年，柔性显示材料迎变革机遇，柔性显示材料重点推荐：有机发光材料重点推荐：万润股份、濮阳惠成，关注飞凯材料；PI 浆料，关注鼎龙股份。锂电材料建议关注细分龙头恩捷股份、光华科技、新宙邦；关注5G陶瓷材料龙头国瓷材料、碳纤维龙头光威复材。