事件：公司发布业绩预告，24 年归母净利7.5-8.5 亿元，同减62-66%，扣非净利6-7 亿元，同减67-72%；其中Q4 归母净利2-3 亿元，同增48-120%，环增179-316%，扣非净利1.9-2.9 亿元，同增76-171%，环增717-1050%，其中我们预计汇兑收益0.2-0.3 亿，业绩略超市场预期。

24 年持续降本，Q4 完全成本环降0.5 万元+。24 年公司锂盐产量约4.37万吨，同增138%，销量约4.26 万吨，同增145%，其中我们预计Q4 销量1.2 万吨左右，环比略增；Bikita 锂辉石精矿超产，我们预计25 年销量有望达到5 万吨。盈利方面，24Q4 含税均价7.5 万元左右，我们测算不含税完全成本预计近6 万元，环降0.5 万元+，对应单吨利润0.5 万元+，贡献0.5-1 亿元归母净利。

24Q4 铯铷利润环增50%，25 年维持稳定增速。我们测算铯铷业务24全年贡献4.5 亿元利润，其中Q4 销量环比提升，预计贡献1.5 亿元归母净利，环增50%左右；25 年预计铯铷利润维持10-20%增速。

小金属即将贡献增量，铜业务有望成为后续增长点。纳米比亚Tsumeb冶炼厂加速布局锗镓锌冶炼生产线，公司预计25 年上半年开始贡献利润。赞比亚Kitumba 铜矿项目公司规划25 年4-5 月开工建设，26 年开始贡献利润。

盈利预测与投资评级：由于公司碳酸锂降本成效显著，且小金属将贡献利润增量，我们上调公司24-26 年盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润8.0/15.1/19.3 亿元（ 原预测为7.0/10.1/15.8 亿元）， 同比-64%/+89%/+28%，对应PE 为34x/18x/14x，维持“买入”评级。

风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期