事件：公司发布2021 年报，2021 年度实现营业收入44.61 亿元，同比增长28.86%；归母净利润7.05 亿元，同比增长20.58%，扣非归母净利润6.08 亿元，同比增长28.31%。

点评：

（1）知名品牌构筑公司竞争壁垒，“品牌管理精细化&数字化营销全方位链接客户”持续提升公司竞争力

公司产品销售终端以零售药店终端为主，OTC 企业的竞争集中在品牌影响力。目前，公司拥有“葵花”、“小葵花”两大知名品牌， 2021 年“小葵花”旗下的小儿肺热咳喘口服液、小儿柴桂退热颗粒、芪斛楂颗粒等成为妇儿群体中的明星产品；“葵花”旗下的护肝片、胃康灵等核心品种在同类竞品中始终保持较高的市场份额。2021 年公司成立品牌与数字化营销管理中心，对“小葵花”IP 进行二次升级，优化用户管理及电商引流等基础能力；同时，公司以小葵花妈妈为载体建立CRM 用户管理系统，全方位链接用户。此外，公司员工持股计划的落地使得公司焕发增长新动力。

2021 年公司落地的持股计划主要覆盖29 位市场管理人员，涉及418 万股（占总股本的0.72%），员工持股计划让市场管理人员与公司进行利益捆绑，从而激发市场管理人员工作活力。我们认为，品牌运营管理持续精细化叠加一键式链路营销逐步落地，公司品牌渗透率有望持续提升。

（2）小儿肺热系列产品继续保持稳健增长，“MAH 模式+BD模式+自研”助力公司快速丰富儿科用药产品管线目前，公司在售儿科用药品种超60 个，其中小儿肺热咳喘口服液、小儿柴桂退热颗粒等在2021 年继续保持稳健增长，而金银花露、潜在黄金单品芪斛楂颗粒等在2021 年保持快速放量态势。为进一步巩固公司在儿科用药领域的优势地位，公司采用“MAH 模式+BD 模式+自研”持续丰富儿科用药产品管线。2021年公司以MAH 模式并购双黄连颗粒等6 个儿童用药品种；同时，公司通过BD 模式取得印度瑞迪制药两款儿童罕见病用药己烯酸口服溶液用散、曲恩汀胶囊国内代理权，拓宽了小葵花儿童用药的涉足领域。此外，公司围绕儿/妇科领域持续投入研发资源，2021 年公司开展了22 个研发项目，其中有1 个1.1 类创新药（儿童抗过敏用药，现处于药理毒理试验研究阶段）及21 个仿制药（其中，对乙酰氨基酚片现已通过一致性评价，阿莫西林颗粒已申报至CDE）。

盈利预测：我们预测公司2022-2024 年收入分别达到51.16 亿、59.53 亿、69.31 亿，对应同比增长14.68%、16.37%、16.43%；归母净利润分别为7.89 亿、9.10 亿、10.38 亿，对应EPS 分别为1.35 元、1.56 元和1.78 元。截至2022 年4 月22 日，公司股价为15.52 元/股，对应的2022-2024 年PE 估值分别为11.49 倍、9.96 倍、8.73 倍。首次覆盖，给予公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示：OTC 市场竞争加剧风险、产品销售不及预期、产品质量风险、中药材价格持续上升风险。