投资要点

事件：2018 年1-9 月公司实现营业收入31.35 亿元，比上年同期增长19.62%；归属于上市公司股东的净利润3.45 亿元，比上年同期增长40.50%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.06 亿元，比上年同期增长35.13%，符合预期。

公司2018 年Q3 实现营业收入7.99 亿元，同比增长20.29%；实现归属于上市公司股东的净利润0.63 亿元、同比增长15.40%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润0.55 亿元，同比增长25.06%。

2018 年第三季度收入和利润延续半年报良好态势，全年业绩高增长可期。公司在OTC 行业深耕多年，尤其是品牌建设和渠道建设，厚积薄发形成品牌、普药、处方、大健康四大模式协同发展，为公司业绩长期增长提供持久动力。正是这种品牌+品种多几年积累的发展方式，让公司在2016 年渠道变革和药品消费升级的行业变革中迅速扩张，实现高速增长，已经具备了成为OTC 平台型销售公司的潜力。

在流感带来的一季度业绩快速提升之后，公司Q2 和Q3 延续了良好的销售势头，Q3 单季度实现销售收入同比增长20.29%，好于去年同期以及今年Q2 增速。我们判断推动公司业绩持续增长的动力来自于药品的消费升级，即药品的价格上涨以及产品向品牌药集中的趋势。公司在产品品牌、品种、渠道上具备强大的竞争优势，随着行业的向优质企业集中，公司将迎来OTC 品牌药的黄金发展期。

公司通过内生增长带动净利润率持续提升，为业绩高增长提供持续性。2018 年1-9 月公司销售费用率和管理费用率（含研发费用）分别为31.13%和11.64%，分别同比下降了1.95 个百分点和0.72 个百分点。公司的毛利率和净利润率分别为57.43%和11.68%，分别同比下降了1.51%和上升了1.16%。随着公司四大模式的不断扩张，整体经营的规模效应更加显著，以及销售费用率和管理费用率的有效控制，公司的净利润率水平在毛利率水平相对稳定的情况下持续提升，成为业绩增长重要加成。

盈利预测与投资评级：预计2018-2020 年销售收入分别为49.03 亿元、60.75 亿元和75.31 亿元，同比增长27.2%、23.9%和24.0%；归属母公司净利润分别为5.73 亿元、7.35 亿元和9.35 亿元，同比增长35.1%、28.4%和27.2%；EPS 分别为0.98 元、1.26 元和1.60 元。

风险提示：小儿肺热咳喘系列药物进入医保后放量低于预期；医院市场开拓低于预期