国信证券发布研报称，能源电子行业步入稳定阶段，需求端除光伏未有显著改善外，消费与工控保持稳定，数据中心需求加速增长，新能源汽车总量保持增长，汽车功率段持续提升带来功率器件用量增长，此外汽车中低压功率器件国产替代空间仍大，因此汽车仍为最主要增量市场；供给端，头部公司24年产能利用率打满基础上进入按需扩产阶段，汽车IGBT模块等竞争激烈的高压应用竞争格局渐稳定；行业交期与价格逐步企稳，在需求温和复苏背景下，各公司有望延续24年趋势稳步增长，短期增长差异仍取决于产品结构、客户布局与降本能力。

国信证券主要观点如下：

新能源汽车：我国新能源汽车功率200kW以上的主驱占比由22年的9%提升至25年1月的28%，电驱最高峰值功率由22年255kW升至25年1月的450kW。

整车情况：根据中汽协数据，我国2月新能源汽车单月销量89万辆(YoY+87.1%,MoM-5.5%)，产量88.8万辆(YoY+91.6%,MoM-12.5%)，单月新能源车渗透率为41.9%。

主驱功率模块情况：主驱IGBT模块主力厂商芯联集成、时代电气、士兰微、斯达半导领先优势逐步确立，海外厂商份额逐步下降，未来行业格局将逐步收敛，竞争主要来源于头部厂商的份额切换。

碳化硅渗透情况：我国25年1月新能源上险乘用车主驱模块中SiC

MOSFET占比为18.9%，800V车型渗透率约15%，800V车型中碳化硅渗透率为71%。

充电桩：2025年2月我国充电桩增量为63.4万台(YoY+45.7%)，其中公共充电桩增量为7.09万台(YoY+61.2%，QoQ-61.1%)，随车配建私人充电桩增量为16.61万台(YoY+39.9%，QoQ-22.5%)。

光伏逆变器：2025年2月20kW、50kW、110kW光伏逆变器价格保持稳定;2025年1-2月份光伏新增装机量3.947GW，同比增长7.49%。供应端生产稳定充足，采购需求陆续恢复，大功率组串式和集中式机型出货较多。

交期与价格跟踪：库存回归健康水位，海外厂商产品交期和价格逐步企稳，行业陆续走向平稳改善期。

标的方面

建议关注相关公司扬杰科技(300373.SZ)、新洁能(605111.SH)、时代电气(688187.SH)、华润微(688396.SH)、士兰微(600460.SH)、东微半导(688261.SH)、斯达半导(603290.SH)、宏微科技(688711.SH)、捷捷微电(300623.SZ)、芯联集成-U(688469.SH)。此外，碳化硅下游加速渗透，衬底进入6英寸向8英寸转换阶段，头部衬底企业有望受益，建议关注产业上游的天岳先进(688234.SH)、晶升股份(688478.SH)等公司。

风险提示

行业周期性波动风险：半导体行业渗透于国民经济的各个领域，行业整体波动性与宏观经济形势具有一定的关联性。工业控制及电源、新能源、变频白色家电等行业，如果宏观经济波动较大或长期处于低谷，上述行业的整体盈利能力会受到不同程度的影响。

新能源市场波动风险：新能源市场作为一个新兴的市场，可能存在较大市场波动的风险。若产业政策变化、供应链器件配套、相关设施建设和推广速度以及客户认可度等因素影响，导致新能源市场需求出现较大波动。

全球供应链不确定性。海外的采购与销售业务，通常以欧元、瑞士法郎、美元等外币定价并结算，外汇市场汇率的波动会影响公司所持货币资金的价值，从而影响公司的资产价值。同时全球半导体供应链受贸易限制等多方面影响将会带来供应链成本的上升。