导语：原材料价格上涨，三季度盈利承压；5000 吨/年草铵膦产能释放&新能源锂盐项目稳步推进，成长空间有望打开。

事件：

公司发布三季报，2022 年前三季度实现营收40.42 亿元，同比增长9.21%；实现归母净利润1.79 亿元，同比下降33.69%。单三季度，实现营收12.33 亿元，同比增长6.25%；实现归母净利润0.28 亿元，同比增长22%，环比下降48.1%。

点评：

原材料价格上涨，致使盈利承压。盈利能力方面，2022Q3 毛利率为17.09%，环比上升2.17pct，同比下滑1.28pct。成本方面，根据百川盈孚，2022Q3 乙二胺价格为3.8 万元/吨，环比下跌15.8%。原材料价格下降，提升三季度毛利率水平。价格方面，2022Q3，根据百川盈孚，杀菌剂，代森锰锌均价为2.6万元/吨，同比上涨23.8%；杀虫剂，阿维菌素均价为60.2 万元/吨，同比下跌7%；除草剂，草铵膦均价为22.7 万元/吨，同比下跌11.3%。投资收益方面，控股子公司投资收益下降，主要是三季度百菌清均价2.1 万元/吨，环比下跌3.1%。预计伴随着原材料价格回落，公司业绩有望回升。

新项目推动公司成长。根据三季报，公司三乙膦酸铝及新威远绿色生物产品制造项目顺利试产，正在稳步提升产量；根据公告，5000 吨/年草铵膦项目正式进入试车阶段。预计伴随着新产能逐步释放，看好公司未来业绩进一步提升。

切入新能源高景气赛道，打开公司第二增长极。子公司卓邦新能源拟投建年产2 万吨双氟电解质（LiFSI）、年产3 万吨六氟磷酸锂、年产5 千吨功能添加剂、年产10 万吨电解液。根据三季报，新能源锂盐项目正在推进产品试验、项目备案等工作。

公司农化产品技术与锂电材料技术相契合，联合生产更具有成本优势。锂盐材料逐步推进，有望打开公司成长空间。

投资建议： 预计公司2022/2023/2024 年归母净利润3.55/6.01/6.97 亿元， 当前股价对应PE 分别为9.73/5.74/4.95，维持 “强烈推荐”评级。

风险提示：环保风险、农药禁用风险、项目建设进度不及预期风险、产品价格大幅下跌风险。