本期投资提示：
2022Q3 海外原油价格高位回落，欧洲天然气及电价维持高位，国内化工品价差优势仍有望维持，但经济下行导致需求疲软，部分子行业盈利能力下滑。2022 年海外天然气和原油价格维持高位，国内化工品成本优势显著。截至2022 年10月7 日，Brent 油价98.45 美元/桶，同比上涨19.36%，单季度Q3 均价97.21 美元/桶，环比下滑12.69%。欧洲管道天然气期货价格44.4美元/百万英热，同比上涨49.13%，单季度Q3 均价60.5 美元/百万英热，环比上涨91.88%。国内能源套利趋势增强，出口需求维持高位，但受需求下滑拖累，周期品价格快速回落。根据我们跟踪的65 家主流化工公司2022Q3 的盈利预测，预计1-3Q2022 加权平均EPS 1.25 元，同比增长13.01%，其中Q3 加权平均EPS 0.35 元，同比下滑3.43%，环比下滑26.22%，业绩符合预期。预计1-3Q2022 净利润同比增幅较大的子行业主要是农药、磷复肥及磷化工、钾肥、精细化工、纯碱、轮胎等。其中，预期Q3环比增幅较大的子行业主要是精细化工品、轮胎等。
Q3 海外高价能源拉大国内外MDI 成本差距，但国内市场疲软，预计万华化学Q3 业绩环比下降；需求不振导致周期品价格回落，煤化工企业Q3 盈利下滑；成本端明显缓解，下游精细化工企业 Q3 业绩边际改善。欧洲能源成本限制当地MDI 开工率，北美MDI 景气高位维持，但国内需求不振，预计万华化学1-3Q2022 为137.83 亿元（YoY-29%，指归母净利润，下同），其中Q3 为34 亿元（YoY-43%,QoQ-32%）；Q3 受经济下行影响，煤化工企业下游需求收缩，预计华鲁恒升1-3Q2022为55.1 亿元（YoY-2%），其中Q3 为10 亿元（YoY-45%,QoQ-52%）；鲁西化工1-3Q2022 为32.36亿元（YoY-10%），其中Q3 为5 亿元（YoY-49%,QoQ-65%）；宝丰能源1-3Q2022 为56.15 亿元（YoY+6%），其中Q3 为16 亿元（YoY+1%,QoQ-29%）； 随上游周期品价格回落，叠加部分精细化工品需求刚性，相关企业业绩边际改善，预计金禾实业1-3Q2022 为13.24 亿元（YoY+86%），其中Q3 为4.7 亿元（YoY+71%,QoQ+14%）；新和成1-3Q2022 为32.64 亿元（YoY-3%），其中Q3 为10.5 亿元（YoY+10%,QoQ+4%）；利安隆1-3Q2022 为4.24 亿元（YoY+42%），其中Q3为1.5 亿元（YoY+32%,QoQ+1%）；华康股份1-3Q2022 为2.52 亿元（YoY+37%），其中Q3 为1.1 亿元（YoY+62%,QoQ+20%）。
轮胎领域：海运压力逐步缓解，叠加原材料价格下行，轮胎行业景气底部回暖。轮胎行业成本端逐步缓解，预计赛轮轮胎1-3Q2022 为11.65 亿元（YoY+16%），其中4.5亿元（YoY+51%,QoQ+15%）；玲珑轮胎1-3Q2022 为3.61 亿元（YoY-61%），其中Q3为2.5 亿元（YoY+62%,QoQ+23%）；森麒麟1-3Q2022 为7.48 亿元（YoY+31%），其中Q3 为2.7 亿元（YoY+53%,QoQ+10%）；阳谷华泰1-3Q2022 为4.44 亿元（YoY+81%），其中Q3 为1.55 亿元（YoY+138%,QoQ-12%）；苏博特1-3Q2022 为2.74 亿元（YoY-25%），其中Q3 为1.1 亿元（YoY-27%,QoQ+31%）。
新材料领域：俄乌冲突推动国内自主可控进程，国产替代材料企业抗全球产业周期快速成长。半导体下游的资产开支对材料环节需求逐步体现：预计雅克科技1-3Q2022 为4.51 亿元（YoY+16%），其中Q3 为1.7亿元（YoY+15%,QoQ+28%）；鼎龙股份1-3Q2022 为3.19 亿元（YoY+112%），其中Q3为1.25 亿元（YoY+111%,QoQ+2%）。催化材料短期受制于下游需求，长期国产化替代加速：预计中触媒1-3Q2022 为1.06 亿元（YoY-9%），其中Q3 为0.3 亿元（YoY-2%,QoQ-29%）；国瓷材料1-3Q2022 为5.53 亿元（YoY-8%），其中Q3 为1.5 亿元（YoY-28%,QoQ-23%）。锂电材料：预计新宙邦1-3Q2022 为15.04亿元（YoY+73%），其中Q3为5亿元（YoY+16%,QoQ+2%）。碳纤维、芳纶等军用领域材料：预计泰和新材1-3Q2022 为3.91 亿元（YoY-46%），其中Q3 为1 亿元（YoY-66%,QoQ-31%）。
周期品领域：全球经济下行拖累下游需求，周期大宗品价格景气回落。磷复肥磷化工：预计云天化1-3Q2022 为48.66 亿元（YoY+71%），其中Q3 为14 亿元（YoY+10%,QoQ-23%）；兴发集团1-3Q2022 为49.5 亿元（YoY+99%），其中Q3 为13 亿元（YoY-3%,QoQ-33%）。钾肥：预计盐湖股份1-3Q2022 为148.58 亿元（YoY+300%），其中Q3为57 亿元（YoY+256%,QoQ+1%）。农药：
预计扬农化工1-3Q2022 为18.15 亿元（YoY+79%），其中Q3 为3亿元（YoY+34%,QoQ-51%）；润丰股份1-3Q2022 为12.68 亿元（YoY+182%），其中Q3为3.8 亿元（YoY+117%,QoQ-24%）；新安股份1-3Q2022 为30.34 亿元（YoY+89%），其中Q3 为7 亿元（YoY-8%,QoQ-37%）。钛白粉：
预计龙佰集团1-3Q2022 为29.66 亿元（YoY-23%），其中Q3 为7亿元（YoY-50%,QoQ-42%）。氟化工： 预计巨化股份1-3Q2022 为15.53 亿元（ YoY+501% ）， 其中Q3 为6 亿元（YoY+289%,QoQ-17%）；金石资源1-3Q2022 为1.64 亿元（YoY-3%），其中Q3 为0.7 亿元（YoY+1%,QoQ+14%）。氨纶：预计华峰化学1-3Q2022 为24.95 亿元（YoY-59%），其中Q3为1亿元（YoY-96%,QoQ-90%）。染料：预计浙江龙盛1-3Q2022 为20.25 亿元（YoY-33%），其中Q3为6 亿元（YoY+25%,QoQ-37%）；闰土股份1-3Q2022 为7.2 亿元（YoY+8%），其中Q3为2.2 亿元（YoY-18%,QoQ-24%）。
维持行业“看好”评级。2022Q3 受经济下行影响，下游需求不振，但国内化工品9-10月旺季需求复苏，库存行情启动，周期企业业绩有望触底回暖；海运压力逐步缓解，叠加国内外需求双击，轮胎领域景气底部反转；精细化工及新材料领域受益于国内自主可控进程加快，国产替代空间大。
传统行业领域：坚守价值，一线白马更多关注阿尔法，万华化学（长期高研发投入+高资本开支支撑发展）、华鲁恒升（受益油煤比扩张，德州+荆州两地加速扩张、布局新能源新材料 ）、扬农化工（优嘉项目持续推进延续公司成长性，新基地逐步落地）、新和成（全球维生素龙头，大额资本开支持续落地奠定长期成长）、龙佰集团（钛产业维持景气上行，布局新能源材料）、金禾实业（全球甜味剂龙头，高增速赛道叠加产能扩张开启新一轮成长 ）、赛轮轮胎（海运费下降+资本开支加速）。
细分龙头建议关注：关注盐湖股份及藏格矿业（钾锂双龙头），钾肥价格高位持稳，盐湖提锂稳步扩张。磷化工、钛白粉企业一体化布局磷酸铁及磷酸铁锂新能源材料，关注云天化、兴发集团、川恒股份、中毅达，其他建议关注川发龙蟒、川金诺、云图控股、新洋丰、司尔特、湖北宜化、史丹利、六国化工；龙佰集团、中核钛白、安纳达；金属硅、有机硅关注新安股份；氟化工相关公司关注金石资源、巨化股份、三美股份；能源价格带动农化需求增长，农药建议关注广信股份、利民股份、海利尔；煤化工龙头鲁西化工；汽车产业链关注赛轮轮胎、森麒麟、神马股份、海利得、阳谷华泰；减水剂龙头苏博特；纯碱关注三友化工、山东海化、双环科技、远兴能源。
市场热点逐步向细分成长切换。建议关注1. 半导体材料：雅克科技、晶瑞电材、华特气体、江化微、鼎龙股份；面板材料濮阳惠成、万润股份、飞凯材料；2. 风电光伏材料：
回天新材、昊华科技；3. 尾气催化材料国瓷材料、奥福环保、中触媒；4. 锂电材料：新宙邦、磷化工等；5. 军工材料：泰和新材；6.生物基材料凯赛生物、华恒生物；7.精细化工材料：赞宇科技、科思股份、山东赫达、新化股份。
核心假设风险：1）行业新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。
