本期投资提示：

2022H1 海外能源价格快速冲高后区间震荡，化工行业成本优势显著，出口需求旺盛。

2022 年以来，受地缘政治及供需格局影响，布伦特油价快速冲高后区间震荡，2022H1均价106.36 美元/桶，同比上涨71.26%。虽然Q2 受下游受疫情影响，但出口需求维持高位。2022H1 化工板块（剔除石油化工及民营炼化，下同）盈利水平持续提升。化工板块2022H1 营业收入10956 亿元，同比增长22.22%，板块净利润1386 亿元，同比增加23%，整体毛利率、净利率分别为23.28%、12.65%，分别同比变动-1.31、+0.08pct，符合市场预期。截至2022H1 化工板块整体资产负债率为49.9%，整体看仍处于历史均值以下，受疫情影响上半年有累库现象出现，固定资产和在建工程持续提升。

22Q2 化工行业以量补价，虽毛利率受疫情影响有所下滑，但盈利规模持续提升。22Q2均价112.72 美元/桶，同比增长63.1%，环比增长11.1%，提高国内化工品能源套利机会。22Q2 化工板块以量补价，营业收入5816 亿元（YoY+21.53%，QoQ+13.15%），实现净利润752 亿元（YoY+13.54%，QoQ+18.57%），符合市场预期。22Q2 单季度毛利率、净利率分别为22.9%、12.9%，同比分别下降2.63、0.91pct，环比分别变动-0.92、+0.59pct；销售费用率1.9%，同比下滑0.93pct，环比下滑0.21pct，财务费用率0.3%，同比、环比分别下滑1.12、0.72pct，22Q2 固定资产+在建工程同比、环比分别增长15.9%、4.4%；货币资金22Q2 同比、环比分别增长27.39%、4.24%；化工产品受疫情影响累库，22Q2 库存同比增长34.67%，环比增长6.4%；22Q2 行业经营性现金流净流入891 亿元，环比增长557 亿元；投资性现金流净流出558 亿元，环比增加223 亿元，开启新一轮资本开支周期；筹资性现金流净流出257 亿元；净现金流流入76亿元，连续三个季度现金流净流入。

22Q2 受海外能源价格上涨和地缘政治影响，子行业盈利能力走势分化。根据我们跟踪的60 家主流基础化工公司，2022H1 加权平均EPS 为0.93 元（YoY+21.34%），其中22Q2 加权平均EPS 为0.49 元（YoY+15.75%，QoQ+13.17%），净利润同比增幅较大的子板块为氟化工、钾肥、磷肥、氮肥等，同比下滑幅度较大的子行业主要是染料、氨纶、粘胶等；环比增幅较大的子版块为氟化工、纯碱、轮胎、氮肥、钾肥、电子化学品等，环比降幅较大的子版块为氨纶、涤纶等。

维持行业“看好”评级。2022 年欧洲能源危机叠加极端天气，成本及原料供应端影响海外化工企业正常开工，国内出口需求有望持续超预期。传统行业领域：1. 坚守价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙佰集团、华峰化学、新和成、金禾实业、赛轮轮胎。2.农化领域：关注盐湖股份及藏格矿业；磷化工、磷肥企业关注云天化、兴发集团、川恒股份、中毅达；农药建议关注广信股份、利民股份、海利尔；3.周期行业：纯碱建议关注三友化工、山东海化、双环科技、远兴能源。4.氟化工：建议关注金石资源、巨化股份、三美股份。新材料领域：市场热点逐步向细分成长切换。建议关注1. 半导体材料：雅克科技、晶瑞电材、华特气体、江化微、鼎龙股份；面板材料濮阳惠成、万润股份、飞凯材料；2. 风电光伏材料：回天新材、昊华科技；3. 尾气催化材料国瓷材料、奥福环保，中触媒；4. 锂电材料：新宙邦、磷化工等；5. 军工材料：泰和新材；6.生物基材料凯赛生物、华恒生物；7.精细化工材料：赞宇科技、科思股份、山东赫达、新化股份。

核心假设风险：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落；3）海外公共卫生事件导致行业开工不稳定，影响企业盈利