本期投资提示：
2022H1 海外能源价格快速冲高后区间震荡，化工行业成本优势显著，但疫情导致国内下游开工下滑，影响部分子行业盈利能力。2022 年以来，受地缘政治及供需格局影响，布伦特油价快速提升，2022H1均价106.36 美元/桶，同比上涨71.26%，单季度Q2 均价114.08 美元/桶，环比继续上行14.95%。
目前海外油气价格维持高位，国内能源套利趋势增强，出口需求维持高位。但Q2 受下游受疫情影响，开工率不及往年，国内需求同环比下滑。根据我们跟踪的58 家主流化工公司2022H1 的盈利预测，预计2022H1 加权平均EPS 0.89元，同比增长15.16%，其中Q2加权平均EPS 0.45 元，同比提升4.65%，环比提升2.32%，业绩符合预期。预计2022H1 净利润同比增幅较大的子行业主要是氮肥及煤化工、磷复肥及磷化工、钾肥、农药、氟化工等。其中，预计Q2 环比增幅较大的子行业主要是磷复肥及磷化工、钾肥、粘胶、氯碱、纯碱、氟化工、轮胎等。
Q2 海外MDI 需求维持景气，但国内需求受疫情影响大，预计万华化学Q2 业绩环比下降；疫情影响国内终端需求，煤化工企业Q2 盈利小幅下滑；光伏需求同比高增，纯碱企业Q2 业绩高增。海外MDI景气维持高位，但国内疫情受疫情影响大，预计万华化学2022H1为101.7 亿元（YoY-25%，指归母净利润，下同），其中Q2 为48 亿元（YoY-31%,QoQ-11%）；Q2 受疫情影响，煤化工企业部分产品下游需求收缩，预计华鲁恒升2022H1 为44.3 亿元（ YoY+17%），其中Q2 为20 亿元（YoY-10%,QoQ-18%）；鲁西化工2022H1 为27.2 亿元（YoY+3%），其中Q2 为14 亿元（YoY-14%,QoQ+6%）；部分基础化工品存能源套利机会，叠加光伏下游需求高增，支撑氯碱、纯碱等产品景气上行：预计远兴能源2022H1 为18.7 亿元（YoY+49%），其中Q2 为10.8 亿元（YoY+17%,QoQ+36%）；山东海化2022H1 为4.8 亿元（YoY+92%），其中Q2 为3 亿元（YoY+60%,QoQ+64%）；三友化工2022H1 为6.9 亿元（YoY-41%），其中Q2 为4.5 亿元（YoY-21%,QoQ+87%）。
农化领域：海外能源价格高企，叠加地缘政治影响，全球化肥景气上行；农药产品Q2 出口需求强，叠加环保疫情压力，价格企稳回暖。全球能源成本提升，叠加磷矿石资源属性凸显，支撑磷肥景气高位，预计云天化2022H1 为35 亿元（YoY+122%），其中Q2 为18.5 亿元（YoY+86%,QoQ+12%）；兴发集团2022H1为38.2 亿元（YoY+235%），其中Q2为21 亿元（YoY+167%,QoQ+22%）。俄乌冲突影响俄罗斯钾肥出口，叠加白俄罗斯受到国际制裁，全球钾肥供给出现短暂冲击，预计盐湖股份2022H1 为80 亿元（YoY+278%），其中Q2 为45 亿元（YoY+241%,QoQ+29%）。农药：预计扬农化工2022H1为14.8亿元（YoY+88%），其中Q2为5.8亿元（YoY+67%,QoQ-36%）；润丰股份2022H1为7.2 亿元（YoY+161%），其中Q2为3.3 亿元（YoY+85%,QoQ-15%）；新安股份2022H1为23.5亿元（YoY+179%），其中Q2为11.3 亿元（YoY+99%,QoQ-8%）。
轮胎领域：海运压力逐步缓解，叠加国内外需求双升，行业景气有望底部回暖。预计玲珑轮胎2022H1为0.1 亿元（YoY-99%），其中Q2为1 亿元（YoY-64%,QoQ+209%）；赛轮轮胎2022H1为7 亿元（YoY-1%），其中Q2为3.8 亿元（YoY+24%,QoQ+17%）；森麒麟2022H1为4.7 亿元（YoY+19%），其中Q2 为2.4 亿元（YoY+41%,QoQ+3%）。
新材料领域：前期半导体下游的资产开支对材料环节需求逐步体现，国内半导体材料企业有望迎来快速增长。半导体材料：预计雅克科技2022H1 为2.8 亿元（YoY+15%），其中Q2 为1.3 亿元（YoY+8%,QoQ-12%）；鼎龙股份2022H1 为1.6 亿元（YoY+77%），其中Q2 为0.9 亿元（YoY+67%,QoQ+26%）。催化材料需求旺盛，逐步实现国产化替代：中触媒2022H1 为0.76 亿元（YoY-10%），其中Q2为0.43亿元（YoY-4%,QoQ+29%）；国瓷材料2022H1为4.1亿元（YoY+3%），其中Q2为2 亿元（YoY-4%,QoQ-4%）。锂电材料：预计新宙邦2022H1 为9.6亿元（YoY+120%），其中Q2为4.5亿元（YoY+60%,QoQ-12%）。碳纤维、芳纶等军用领域材料：预计泰和新材2022H1为2.9 亿元（YoY-35%），其中Q2 为1.4 亿元（YoY-47%,QoQ-4%）。
其他细分领域：无糖低糖饮料需求旺盛；维生素行业格局持续改善；钛矿石、钛白粉维持景气高位；氟化工暂临需求淡季；终端需求疲软，氨纶库存较高。甜味剂：预计金禾实业2022H1 为8.4 亿元（YoY+92%），其中Q2 为4 亿元（YoY+75%,QoQ-9%）。维生素：预计新和成2022H1 为23.5 亿元（YoY-2%），其中Q2为11.5 亿元（YoY-10%,QoQ-4%）；安迪苏2022H1为8.1 亿元（YoY-1%），其中Q2为3.8亿元（YoY-15%,QoQ-11%）。钛白粉：预计龙佰集团2022H1 为21.6 亿元（YoY-11%），其中Q2为11 亿元（YoY-20%,QoQ+3%）。氟化工：预计巨化股份2022H1 为5.8亿元（YoY+462%），其中Q2 为3.5 亿元（YoY+280%,QoQ+49%）；金石资源2022H1 为0.9 亿元（YoY-15%），其中Q2 为0.5 亿元（YoY-8%,QoQ+63%）；氨纶：预计华峰化学2022H1 为23.6 亿元（YoY-39%），其中Q2 为10 亿元（YoY-55%,QoQ-27%）。染料：预计浙江龙盛2022H1 为9.2 亿元（YoY-64%），其中Q2为4.5 亿元（YoY-69%,QoQ-4%）；闰土股份2022H1 为4.1亿元（YoY+3%），其中Q2 为2 亿元（YoY-11%,QoQ-5%）。
维持行业“看好”评级。2022 年海外能源价格中枢维持高位，叠加全球后疫情时代对粮食的重视，国内农化板块景气上行；海运压力逐步缓解，叠加国内外需求双击，轮胎领域景气底部反转；下游光伏需求旺盛，供给端暂无新增产能，纯碱供需格局持续向好。
传统行业领域：坚守价值，一线白马更多关注阿尔法，万华化学（长期高研发投入+高资本开支支撑发展）、华鲁恒升（受益油煤比扩张，德州+荆州两地加速扩张、布局新能源新材料 ）、扬农化工（优嘉项目持续推进延续公司成长性，新基地落地）、新和成（全球维生素龙头，大额资本开支持续落地奠定长期成长）、龙佰集团（钛产业维持景气上行，布局新能源材料）、金禾实业（全球甜味剂龙头，高增速赛道叠加产能扩张开启新一轮成长 ）、赛轮轮胎（海运费下降+资本开支加速）。
细分龙头建议关注：关注盐湖股份及藏格矿业（钾锂双龙头），随着钾肥大合同价格落地，国内外钾肥价差有望缩小，盐湖提锂稳步扩张。磷化工、钛白粉企业一体化布局磷酸铁及磷酸铁锂新能源材料，关注云天化、兴发集团、川恒股份、中毅达，其他建议关注川发龙蟒、川金诺、云图控股、新洋丰、司尔特、湖北宜化、史丹利、六国化工；龙佰集团、中核钛白、安纳达；金属硅、有机硅关注新安股份；氟化工相关公司关注金石资源、巨化股份、三美股份；主粮价格上行带动农化需求增长，农药建议关注广信股份、利民股份、海利尔；煤化工龙头鲁西化工；汽车产业链关注赛轮轮胎、森麒麟、神马股份、海利得、阳谷华泰；减水剂龙头苏博特；蛋氨酸底部反转关注安迪苏；纯碱关注三友化工、山东海化、双环科技、远兴能源。
市场热点逐步向细分成长切换。建议关注1. 半导体材料：雅克科技、晶瑞电材、华特气体、江化微、鼎龙股份；面板材料濮阳惠成、万润股份、飞凯材料；2. 风电光伏材料：
回天新材、昊华科技；3. 尾气催化材料国瓷材料、奥福环保、中触媒；4. 锂电材料：新宙邦、磷化工等；5. 军工材料：泰和新材；6.生物基材料凯赛生物、新日恒力、华恒生物；7.精细化工材料：赞宇科技、科思股份、山东赫达、新化股份。
核心假设风险：1）行业新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。
