本期投资提示：

2021 年前三季度油价持续上涨，化工品国内外需求进入旺季，行业整体景气上行。2021年以来，布伦特油价单边上行，截至10 月底布伦特原油现货价在83.74 美元/桶左右，比年初上涨65.69%，带动部分化工品价格上行，2021 前三季度化工板块（剔除石油化工及民营炼化，下同）盈利水平持续提升。化工板块2021 前三季度营业收入13825 亿元，同比增长32.88%，板块净利润1684 亿元，同比增长146.4%，整体毛利率、净利率分别为24.6%、12.2%，分别同比提升3.68、5.61pct，超市场预期。截至2021Q3 化工板块整体资产负债率为49.56%，整体看仍处于历史均值以下，2021 年1-9 月仍处于持续补库存阶段，行业整体开工率较高，固定资产和在建工程也持续提升。

原料价格持续上行，21Q3 化工行业盈利能力环比下滑。21Q3 布伦特油均价73.68 美元/桶，同比增长71.0%，环比增长6.6%；21Q3 煤价宽幅上涨，均价1142 元/吨，同比增长98.5%，环比增长30.6%。受原材料价格大幅上行影响，行业盈利能力环比略有下滑。

21Q3 化工板块营业收入4861 亿元（YoY+27.56%，QoQ+1.56%），实现净利润558 亿元（YoY+104.76%，QoQ-15.75%），符合市场预期。21Q3 单季度毛利率、净利率分别24.5%、11.5%，分别同比提升3pct、4.3pct，分别环比下滑1.0pct、2.4pct；销售费用率2.8%，同比下滑1.65pct，环比下滑0.03pct，财务费用率1.3%，同比、环比分别下滑0.6、0.2pct，21Q3 固定资产+在建工程同比、环比分别增长9.5%、3.6%；货币资金21Q3 同比、环比分别变动+9.8%、-0.04%；化工产品开工负荷较去年同期明显提升，库存提升，21Q3 库存同比、环比增长21.1%、5.8%，三季度开工率持续提升，持续补库存；21Q3 行业经营性现金净流入526 亿元，环比下降210 亿元，主要原因是原料价格的上涨；投资性现金净流出629 亿元，环比增加294 亿元，企业资本开支力度加强；筹资性现金净流入74 亿元；净现金流出29 亿元。

部分子行业在碳中和以及新能源的驱动下，21Q3 迎来快速增长。根据我们跟踪的53 家主流基础化工公司，2021 前三季度加权平均EPS 为0.57 元（YoY+3.05%），其中21Q3加权平均EPS 为0.22 元（YoY+26.34%，QoQ+9.35%），净利润增幅较大的子板块为磷化工、氮肥、氯碱等子板块，受益于新能源汽车与储能领域需求高速增长，正极材料磷酸铁锂的前驱体磷酸铁的需求随之上升，磷肥及磷化工板块快速兴起；随着油价和天然气持续上行，氮肥及煤化工行业盈利能力持续提升；碳中和背景下，电石供给长期紧张，氯碱行业景气向好。

维持行业“看好”评级。2021 年内外需共振，原油成本支撑仍在，关注成长属性明确的周期及成长领域的低估值白马。

传统行业领域：1. 坚守价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙佰集团、新和成； 2. 细分领域：关注磷化工、钛白粉企业一体化布局磷酸铁及磷酸铁锂新能源材料，云天化、兴发集团、川恒股份、中毅达，其他建议关注川发龙蟒、川金诺、云图控股、新洋丰、司尔特、湖北宜化、史丹利、六国化工；龙佰集团、中核钛白、安纳达；金属硅、有机硅关注新安股份；氟化工相关公司关注金石资源、巨化股份；主粮价格上行带动农化需求增长，农药建议关注广信股份、利民股份、海利尔；煤化工综合龙头鲁西化工；汽车产业链关注赛轮轮胎、玲珑轮胎、神马股份、海利得、阳谷华泰；减水剂龙头苏博特；氨纶行业关注泰和新材、新乡化纤；蛋氨酸底部反转关注安迪苏；醋酸关注江苏索普、华谊集团；纯碱关注山东海化、远兴能源、三友化工。新材料领域：进口替代不可阻挡，5G、锂电市场前景好，关注1. 半导体材料雅克科技、晶瑞股份、江化微、华特气体；面板材料濮阳惠成、万润股份；2. 5G 材料：金发科技、回天新材、昊华科技；3. 催化材料国瓷材料、万润股份、奥福环保、建龙微纳；4. 锂电材料：新宙邦；5.军工材料：泰和新材

核心假设风险：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落；3）海外公共卫生事件导致行业开工不稳定，影响企业盈利