本期投资提示：

2021 年上半年油价持续上涨，化工品国内外需求进入旺季，行业整体景气上行。2021 年以来，布伦特油价单边上行，截至8 月底布伦特原油现货价在72.63 美元/桶左右，比年初上涨43.71%，带动部分化工品价格上行，2021H1 化工板块（剔除石油化工及民营炼化，下同）盈利水平持续提升。化工板块2021H1 营业收入8964 亿元，同比增长35.96%，板块净利润1127 亿元，同比增长174%，整体毛利率、净利率分别为24.6%、12.6%，分别同比提升4.07、6.33pct，超市场预期。截至2021H1 化工板块整体资产负债率为50.4%，整体看仍处于历史均值以下，上半年仍处于持续补库存阶段，行业整体开工率较高，固定资产和在建工程也持续提升。

油价上涨叠加需求持续修复，21Q2 化工行业盈利能力再度提升。21Q2 布伦特油均价69.09 美元/桶，同比增长132%，环比增长12.8%，海外需求持续修复，驱动国内化工产品出口，化工品价格持续提升，行业盈利能力环比再度提升。21Q2 化工板块营业收入4786亿元（YoY+28.8%，QoQ+14.54%），实现净利润662 亿元（YoY+146%，QoQ+42.52%），超市场预期。21Q2 单季度毛利率、净利率分别25.5%、13.8%，分别同比提升4.7pct、6.6pct，分别环比提升1.9pct、2.7pct；销售费用率2.9%，同比下滑1.5pct，环比下滑0.4pct，财务费用率1.5%，同比、环比分别下滑0.3、0.2pct，21Q2 固定资产+在建工程同比、环比分别增长8.7%、2.6%；货币现金21Q2 同比、环比分别增长8.21%、5.98%；化工产品开工负荷较去年同期明显提升，库存提升，21Q2 库存同比增长13.57%，二季度开工率持续提升，持续补库存，21Q2 库存环比增长2.94%；21Q2 行业经营性现金流净流入737 亿元，环比增长585 亿元，体现行业Q2 盈利能力提升；投资性现金流净流出335 亿元，环比减少127 亿元，趋近历史平均水平；筹资性现金流净流出173 亿元；净现金流流入229 亿元，连续三个季度现金流净流入。

部分子行业在碳中和以及新能源的驱动下，21Q2 迎来快速增长。根据我们跟踪的51 家主流基础化工公司，2021H1 加权平均EPS 为0.83 元（YoY+135%），其中21Q2 加权平均EPS 为0.45 元（YoY+125%，QoQ+22%），净利润增幅较大的子板块为磷肥、氮肥、氯碱等子板块，受益于新能源汽车与储能领域需求高速增长，正极材料磷酸铁锂的前驱体磷酸铁的需求随之上升，磷肥及磷化工板块快速兴起；随着油价持续上行，氮肥及煤化工行业盈利能力持续提升；碳中和背景下，电石供给长期紧张，氯碱行业景气向好。

投资建议：维持行业“看好”评级。2021 年内外需共振，原油成本支撑仍在，关注成长属性明确的周期及成长领域的低估值白马。

传统行业领域：1. 坚守价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙蟒佰利、新和成； 2. 细分领域：关注磷化工、钛白粉企业一体化布局磷酸铁及磷酸铁锂新能源材料，云天化、兴发集团、川恒股份、中毅达，其他建议关注川发龙蟒、川金诺、云图控股、新洋丰、司尔特、湖北宜化、史丹利、六国化工；龙蟒佰利、中核钛白、安纳达；金属硅、有机硅关注新安股份；氟化工相关公司关注金石资源、巨化股份；电石-BDO-PVC 景气上行关注中泰化学；主粮价格上行带动农化需求增长，农药建议关注广信股份、利民股份、海利尔、丰山集团；煤化工综合龙头鲁西化工；汽车产业链关注赛轮轮胎、玲珑轮胎、神马股份、海利得、阳谷华泰；减水剂龙头苏博特；氨纶行业关注泰和新材、新乡化纤；蛋氨酸底部反转关注安迪苏；醋酸关注江苏索普、华谊集团；纯碱关注山东海化、远兴能源、三友化工。

新材料领域：进口替代不可阻挡，5G、锂电市场前景好，关注1. 半导体材料雅克科技、晶瑞股份、江化微、华特气体；面板材料濮阳惠成、万润股份；2. 5G 材料：金发科技、回天新材、昊华科技；3. 催化材料国瓷材料、万润股份、奥福环保、建龙微纳；4. 锂电材料：新宙邦；5.军工材料：泰和新材。

核心假设风险：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。