油价上涨叠加需求持续修复，Q2 化工行业盈利能力持续提升。2021 年以来，布伦特油价单边上行，截至2021 年6月30 日，布伦特油价较年初上涨50.4%至76.26 美元/桶，2021Q2 均价69.12 美元/桶，同比较去年同期低点大幅增长134%，环比增长12.9%。油价持续上涨叠加需求修复，同时21 年2 月份美国寒流导致国外化工大宗品供给收缩，化工品价格迎来普涨，Q2 行业盈利能力环比持续提升。
根据我们跟踪的51 家主流化工公司2021H1 的盈利预测，预计2021H1 加权平均EPS 0.84 元，同比增长132%，其中Q2加权平均EPS 0.45元，同比增长112%，环比增长13.5%，符合预期。预计2021H1净利润同比增幅较大的子行业主要是聚氨酯、磷化工、煤化工、钛白粉、氨纶等。
MDI 需求旺盛，万华化学业绩H1 大幅提升，Q2 环比略有下滑；油价中枢上行利好煤化工企业盈利水平提升；钛白粉需求景气上行，中国产能弥补海外缺口，龙头维持高增长；氨纶价格单边上涨，相关企业盈利能力强；大宗化工品景气上行，周期细分龙头H1 业绩实现高增长。预计万华化学2021H1 为125.31 亿元（YoY+342%，指归母净利润，下同），其中2021Q2为59.1亿元（YoY+305%，QoQ-11%）；油价中枢明显上行利好煤化工企业，预计华鲁恒升2021H1 为35.76 亿元（YoY+296%），其中2021Q2为20 亿元（YoY+322%，QoQ+27%），鲁西化工2021H1为25.99 亿元（YoY+1069%），其中2021Q2为16 亿元（YoY+673%，QoQ+60%）；钛白粉：预计龙蟒佰利2021H1为27.14 亿元（YoY+110%），其中Q2为16.5 亿元（YoY+321%，QoQ+55%）；氨纶价格单边上涨，预计泰和新材2021H1为3.97亿元（YoY+222%），其中Q2 为2.2 亿元（YoY+211%，QoQ+24%）；粘胶、PVC 景气上行：预计中泰化学2021H1 为16.32 亿元（YoY+632%），其中Q2 为9亿元（YoY+382%，QoQ+23%）；预计三友化工2021H1 为11.94 亿元（YoY+543%），其中Q2 为6亿元（YoY+1163%，QoQ+1%）。
全球农化景气向上，磷肥价格持续上行带动相关企业盈利水平有望超预期，农药产品价格底部反弹持续上涨，带动龙头企业盈利水平提升。磷肥：预计云天化2021H1 为14.75 亿元（YoY+6958%），其中Q2 为9 亿元（YoY+2845%，QoQ+57%），农药：农产品价格上涨、种植面积需求复苏的弹性品种草甘膦、草铵膦等除草剂价格持续走高，菊酯、烟碱类等杀虫剂价格也从底部开始上涨，预计兴发集团2021H1为10.55亿元（YoY+660%），其中Q2为7亿元（YoY+511%，QoQ+97%）；扬农化工2021H1为8.44 亿元（YoY+2%），其中Q2为4 亿元（YoY+5%，QoQ-10%），广信股份2021H1 为6.32 亿元（YoY+123%），其中Q2 为3.5 亿元（YoY+107%，QoQ+24%）。
精细化工：食品添加剂应用趋势明显，相关企业维持快速增长；纺服产业链上游染料价格有望反转。食品添加剂：预计金禾实业2021H1 为4.6 亿元（YoY+29%），其中Q2 为2.5 亿元（YoY+22%，QoQ+19%），预计安迪苏2021H1 为7.87 亿元（YoY+9%），其中Q2 为4.2 亿元（YoY-1%，QoQ+14%）；维生素：预计新和成2021H1为21.87 亿元（YoY-1%），其中Q2为10.5 亿元（YoY-20%，QoQ-8%）；染料：预计浙江龙盛2021H1为21.69 亿元（YoY-4%），其中Q2为11 亿元（YoY+1%。
QoQ+3%），预计闰土股份2021H1为3.76 亿元（同比基本持平），其中Q2为2 亿元（YoY+38%，QoQ+13%）。
成长板块新材料领域龙头H1 维持高增长。受半导体下游加速投产，上游原材料国产替代加速，利好相关领域新材料企业，半导体材料：预计雅克科技2021H1 为2.62 亿元（YoY+24%），其中Q2 为1.4亿元（YoY+48%，环比+15%），晶瑞股份2021H1 为0.73 亿元（YoY+260%），其中Q2 为0.5 亿元（YoY+212%，QoQ+117%）；沸石分子筛：预计万润股份2021H1 为2.92亿元（YoY+35%），其中Q2 为1.6亿元（YoY+74%，QoQ+21%）；锂电材料：预计新宙邦2021H1为3.29 亿元（YoY+38%），其中Q2 为1.73 亿元（YoY+25%，QoQ+11%）；陶瓷材料：预计国瓷材料2021H1 为3.86 亿元（YoY+49%），其中Q2 为2 亿元（YoY+40%，QoQ+8%）。
轮胎行业Q2 受海运集装箱紧缺以及国内需求低迷影响，业绩环比略有下滑。轮胎：预计玲珑轮胎2021H1 为9.15 亿元（YoY+2%），其中Q2为4.2 亿元（YoY-20%，QoQ-15%），赛轮轮胎2021H1为7.7 亿元（YoY+21%），其中Q2 为3.7 亿元（YoY+2%，QoQ-8%）。
投资建议：维持行业“看好”评级。2021 年内外需共振，原油成本支撑仍在，关注成长属性明确的周期及成长领域的低估值白马。
传统行业领域：1. 坚守价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙蟒佰利、新和成；2. 周期领域：
关注景气度反转的子行业龙头，鲁西化工、三友化工、中泰化学等； 3. 下游偏消费领域，建议关注轮胎：
玲珑轮胎，赛轮轮胎，阳谷华泰，海利得；食品添加剂：金禾实业、安迪苏；农化板块：云天化、兴发集团、新洋丰、云图控股、广信股份、利民股份、海利尔；4. 基建内需领域，建议关注苏博特。
新材料领域：进口替代不可阻挡，5G、锂电市场前景好，关注1. 半导体材料雅克科技、安集科技、晶瑞股份、江化微、华特气体；面板材料濮阳惠成、万润股份；2. 5G 材料：金发科技、昊华科技；3. 催化材料国瓷材料、万润股份、奥福环保、建龙微纳；4. 锂电材料：新宙邦；5.军工材料：泰和新材。
核心假设风险：1）行业新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。
