2020 年中国电动车百人会奠定未来氢能与燃料电池发展基调。短期看燃料电池将处于优势地区示范的阶段，继续维持看优质区域的观点，重点推荐在具备氢能禀赋和财政优势区域有完善产业链布局的系统集成商：雄韬股份、美锦能源、潍柴动力、东方电气。

燃料电池车与锂电池车同等重要，燃料电池更能源转型的重要抓手。2020 年电动车百人会（下简称“会议”）上，全国政协副主席万钢、中国科学院院士欧阳明高均在报告中强调了燃料电池汽车与锂电池车同等重要、协同发展的地位。其中万钢副主席还强调了燃料电池是氢能在我国能源转型中的重要抓手，未来下游应用不仅局限于车用动力，还将在轻轨、船舶等交通工具上得到应用，以及如固定电源等领域也有替代空间。我们认为目前产业内和市场上已经相对统一地达成燃料电池定位的共识，有益于未来产业的有序发展。

成本加速下降，国产化突破成果显著。会议上欧阳明高院士的报告指出，目前燃料电池成本相比五年前已经下降50%，预计未来五年继续下降50%，其主要原因在于规模扩大和国产化替代。规模方面，合格证口径2019 年国内燃料电池汽车产量3018 辆（+86.41% YoY），截至2019 年我国燃料电池累计产量已达6000 余辆。欧阳明高院士还在报告中指出，2020 年是燃料电池汽车起步期，预计保有量超1 万辆，标志性车型为城市大客车。由此可合理预计2020 年燃料电池汽车产量约5000 辆，同比约65%增长。国产化方面，如新源动力、亿华通均推出了新一代自主电堆，上海治臻已开发出大功率车用燃料电池金属双极板。我们预计2020 年在产业规模持续高速增长下，上游关键原材料将逐步实现国产化突破。

基于绿电的绿氢是未来氢源解决方案。会议还指出目前燃料电池车在成本方面的掣肘主要是车载储氢、加氢站和氢气价格，均在氢气端。国内氢气总量上并非瓶颈，而争议在于氢气来源的技术路线。欧阳明高院士认为，利用风电光伏未能上网的“绿电”电解水制氢，是未来氢源的简要解决方案。短距离用电可以当地电解加上短途拖车运输，长距离可以利用我国国内完善的高压输电网络将“绿电”

输运到当地后再电解获得“绿氢”，可以避免我国输氢管道基础薄弱的短板。

风险因素：新能源汽车推广不及预期，政策落地不及预期等，燃料电池技术突破不及预期。

投资逻辑：2020 年中国电动车百人会奠定未来氢能与燃料电池发展基调。短期看燃料电池将处于优势地区示范的阶段，继续维持看优质区域的观点，重点推荐在具备氢能禀赋和财政优势区域有完善产业链布局的系统集成商：雄韬股份、美锦能源、潍柴动力、东方电气。