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公司发布2017 年年报

报告期内，公司保持了较为稳定的经营格局。2017 年，公司实现营业收入26.56 亿元，同比增长6.22%，实现归属于上市公司净利润0.36 亿元，同比下降69.74%。

简评

营收利润不及预期，新项目投入收益周期长

根据年报显示，报告期内公司实现归属于上市公司净利润0.36 亿元，同比下降69.74%。其主要原因是17 年公司加大了燃料电池产业链、IDC 项目、储能项目、锂离子动力电池等新能源领域的投入，新项目报告期内暂时无法产生效益。与此同时原材料铅锭采购价格快速上升，产品价格基本维持稳定，上升空间十分有限，导致短期毛利率明显下降；财务费用方面公司受人民币汇率变动影响较大，汇兑损失大幅度增加，对业绩产生一定影响；17 年公司将深圳生产基地部分业务转移至湖北、越南生产基地，转移过程中部分产能浪费，导致生产费用增加。短期来看公司亟需对策降低生产费用，以保证盈利状况得以恢复。

回款周期加长和业务搬迁致使现金流压力激增

现金流方面，报告期内公司经营现金流净额同比下降332.73%，主要原因是期末大客户应收票据回款未贴现；公司加大锂电池、IDC 等领域投入，期末预付款、存货增加；以及深圳基地铅酸电池部分业务搬迁产生产能浪费，毛利率下降。截至17 年底，公司账面流动负债约12 亿左右，虽然公司已通过募资以期缓解账面现金流压力，如若项目不能按时回款或新项目不能按计划完成，现金流状况将成为公司运转一大难题。

增加科研投入，立足长远发展

报告期内公司延续以往对于研发的投入，加紧氢质子交换膜燃料电池的开发，以满足日益增长的新能源汽车市场需求；与此同时，公司开展的关于汽车启停电池回收的研究也取得了良好成果，目前公司已经开发出基于3R 原则的绿色、经济可行的回收工艺，正在进行终试线的安装调试。

预计 2018~19 年的 EPS 分别为 0.50、0.70 元， 对应的 PE 分别为 25、18 倍，首次评级给予“增持”评级，目标股价 15.00 元。

风险提示：

1）铅锭价格上涨；2）新品研发进度不及预期。