3Q17 低于预期

雄韬股份公布前3 季度业绩：营业收入19.8 亿元，同比增长10.29%；归属母公司净利润7,022 万元，同比下降24.58%，对应每股盈利0.2006 元/股。3 季度公司实现销售收入6.5 亿元，同比增长5.2%，环比下降15.5%；净利润为1,215 万元，同比与环比均下降66%，低于预期。

发展趋势

3 季度财务费用大幅增长。3 季度公司毛利率为13.9%，环比提升0.3 个百分点，而同比下降3.7 个百分点，我们预计主要受铅价波动影响。3 季度销售费用率为3.9%，同比下降0.4 个百分点，环比提升0.6 个百分点，管理费用率为5.4%，同比上涨0.2 个百分点，环比提升1.9 个百分点。3 季度财务费用为1,471 万元，同比增长437%，环比增长34%，主要由于3 季度短期贷款增长较多以及汇率波动导致汇兑损失加大。

全年净利润预计同比下降35%至增长10%。公司预告2017 年全年净利润预计介于7,803 万元~1.32 亿元，同比下降35%至增长10%，即4 季度净利润预计介于781 万元~6,184 万元，同比下降71%至增长129%。

盈利预测

为反映3 季度业绩低于预期，我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.4 元与0.52 元下调28%与25%至人民币0.29 元与0.39 元。

估值与建议

目前，公司股价对应2018 年47 倍市盈率。我们维持推荐的评级和人民币23.00 元的目标价，较目前股价有24.06%上行空间。

风险

原材料价格波动超预期。