17 年1 季度业绩符合预期

雄韬股份公布2017 年1 季度业绩：营业收入5.6 亿元，同比增长3%；归属母公司净利润2,195 万元，同比增长3%，对应每股盈利0.06 元/股。基本符合预期。

发展趋势

毛利率环比改善。1 季度公司实现销售收入5.6 亿元，同比增长3%，环比下降22%。1 季度毛利率为15.4%，同比提升0.8 百分点，环比提升3.6 百分点，我们预计主要受益于1 季度铅价下跌以及公司不断优化产品组合。1 季度销售与管理费用率分别为4.8%与5.3%，同比提升1.5 与0.6 百分点，环比提升0.7 与1.7百分点。运营利润率为3.8%，同比下降0.9 百分点，环比提升1.0 百分点。

1H17 业绩增长介于-15%-15%。公司公告上半年业绩预计介于4,838 万元-6,546 万元，同比增长-15%-15%，即2 季度净利润预计介于2643 万元-4351 万元，同比增长-26%-22%。

盈利预测

为反映1 季度费用率的提升，我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.51 元与0.65 元下调9%与8%至人民币0.46 元与0.59 元。

估值与建议

目前，公司股价对应2017 年37 倍市盈率。我们维持推荐的评级，但将目标价下调7.41%至人民币25.00 元，较目前股价有47.58%上行空间。对应54 倍2017 年市盈率。

风险

原材料价格波动超预期。