16 年业绩符合预期

雄韬股份公布2016 年业绩：营业收入25 亿元，同比增长3%；归属母公司净利润1.2 亿元，同比下降9%，对应每股盈利0.34元/股。4 季度实现销售收入7.1 亿元，同比下降12%，环比增长15%，净利润为2,695 万元，同比下降33%，环比下降26%，符合业绩预告。2016 年分配预案为每10 股派发现金股利1.5 元（含税），分红比例为44%。

发展趋势

铅酸电池毛利率受消费税拖累。16 年公司实现铅酸电池销售收入22.4 亿元，同比增长2.7%。由于2016 年起征铅酸电池4%消费税，且为开拓和占领国内通信、储能和数据中心市场，公司给战略客户适当让利，故毛利率同比下滑0.4 百分点至15%。16 年公司UPS 厂家的订单稳步增长，通信2V 系列产品成为移动等行业领袖客户的合格供应商。

积极布局海外市场。公司在海外市场的布局领先于铅酸行业趋势，为适应行业发展和变化，越南基地持续扩展产能以应对急剧增长的订单需求。此外，香港雄韬拟以现金1.45 亿巴西雷亚尔收购Unicoba 59.18%的股权，布局巴西通信市场。我们预计海外业务有望成为公司未来增长的主要驱动力。

盈利预测

我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.53 元与0.69 元下调5%与6%至人民币0.51 元与0.65 元。

估值与建议

目前，公司股价对应2017 年38 倍市盈率。我们维持推荐的评级，但将目标价下调6.9%至人民币27.00 元，较目前股价有38.82%上行空间。基于53 倍2017 年市盈率。

风险

原材料价格波动超预期。