公司近况

雄韬股份公告全资子公司香港雄韬拟以现金1 亿巴西雷亚尔收购Unicoba 原股东所持1,478 万股，占其总股本的50%；同时，香港雄韬以现金4,500 万巴西雷亚尔认购Unicoba 向其发行的665万股。本次交易完成后，香港雄韬持有Unicoba 2,143 万股，占增资后总股本59.18%，Unicoba 将成为香港雄韬的控股子公司。

双方约定如果Unicoba 2017 与2018 年累计净利润低于4,750 万雷亚尔，原股东Young 与Eduardo 向香港雄韬补偿5,000 万雷亚尔与2 年累计净利润的差额，同时补偿总额不超过1,250 万雷亚尔。如果Unicoba 2017 年度与2018 年度累计净利润超过5,250万雷亚尔，香港雄韬向Young 与Eduardo 补偿2 年累计净利润与5,000 万雷亚尔差额，同时补偿总额不超过1,000 万雷亚尔。

融资方面，公司拟以不超过3%的票面利率发行总额不超过3.2亿元的可转债，用于收购及增资巴西Unicoba 59.18%股权项目。

评论

Unicoba 为本次交易设立的持股型公司，拥有UCBMINA 与UCBMAO 两家控股子公司，两家子公司在巴西从事电池生产和销售业务。UCB MINA 从事铅酸电池生产业务超过20 年，是巴西本土工业用电池市场的龙头和知名品牌，其产品被广泛应用于电信、储能、UPS、数据中心、电力能源等领域。而UCB MAO 主要从事消费类锂电池生产业务，主要客户包括摩托罗拉、LG、三星等世界知名消费电子品牌商或其代工厂商。Unicoba 2015 年与2016 年1~10 月的净利润分别为489/2,489 万元。（2015 年含汇兑损失4,096 万元）

本次交易对应16 年5 倍市盈率，较合理。巴西基础电信设施较薄弱，建设与更新改造空间较大，标的公司作为目前仅有的四家能够为巴西电信运营商供货的电池企业之一，我们认为本次收购可以有助于公司快速开拓巴西及南美市场，提升海外市场份额。

估值建议

由于公司业绩快报低于预期，我们下调2016/17 年盈利预测15.8%/6.6%，引入2018 年盈利预测2.42 亿元。目标价下调5%至29 元/股，基于55 倍2017 年市盈率。维持“推荐”评级。

风险

收购交易失败，原材料价格波动超预期。