事件：

10 月24 日，雄韬股份发布2016 年第三季度报告，1-9 月实现营业收入17.92 亿元，同比增长11.33%，实现归母净利润0.93 亿元，同比增长1.16%。其中，第三季度实现营业收入6.18 亿元，同比增长6.17%，归母净利润0.36 亿元，同比减少1.01%。

观点：

业绩增长符合预期。公司1-9月业绩稳定增长，实现营收和归母净利润分别为17.92亿元和0.93亿元，同比分别增长11.33%和1.16%，符合我们和市场的预期。三季度业绩营收同比增长6.17%，增速较上半年略有放缓但仍运行在合理区间，环比出现了2.06%的降幅，归母净利润同比下降1.01%，主要原因是公司大力投资锂电项目，开拓动力电池和智慧能源市场，短期对业绩造成了一定影响。

定增投建锂电项目，加码新能源汽车动力电池。报告期内，公司通过非公开发行股票方式实际募集资金9.16亿元，并拟将其中8.25亿元用于1GWh锂电池新能源建设项目。建设项目将分两年进行，今年年底将完成0.4GWh产能，后续再追加0.6GWh产能，并以7:2:1的比例分配给动力电池、通讯电池和储能电池，加快公司在新能源汽车、通讯和储能领域的布局。公司动力电池产品为应用于电动巴士的磷酸铁锂电池，目前产品尚未进入工信部动力电池补贴目录，但已通过国家机动车质检，符合动力锂电相关要求。随着公司锂电建设项目的快速推进和国家第五批《汽车动力蓄电池行业规范条件》即将发布，公司进入目录将是大概率事件，动力电池业绩明年迎来快速放量。

储能业务不断扩大，铅炭电池势头强劲。随着储能市场的兴起，公司储能产品订单丰富，成为蓄电池业务中快速增长的亮点。今年上半年，公司与中科恒源、科华恒盛等多家公司签订了战略合作协议，不断扩大储能业务规模，并在电池、逆变器等多个储能核心技术环节积极合作。目前公司已经做好电池产品+产能的充分准备，随着相关政策的不断落地，公司储能业绩将迅速释放。

投资北京氢璞创能，加快燃料电池技术储备。公司以2500万元投资北京氢璞创能科技有限公司，持有其21.74%的股权北京氢璞创能是一家以燃料电池研发制造为主业的初创企业，其主要产品是甲醇燃料电池和氢燃料电池。公司的投资将为氢璞创能注入强劲的资金动力，加快制氢等燃料电池关键技术的研发和下游市场的拓展，为将来抢占燃料电池市场提供技术储备。

产地多元化布局，出口竞争力凸显。公司着力打造了深圳、越南、湖北三大生产基地，建立服务快速响应、资源重复利用的市场。随着今年来铅蓄电池加征4%消费税，公司越南的基地有效地规避了相应税收成本，并提供廉价劳动力的优势，利好公司贸易出口，对公司扩大市场渠道、树立品牌知名度有积极作用。

结论：

我们预计公司2016 - 2018年的营业收入分别为26.23亿元、33.44亿元和42.20亿元；净利润分别为1.60亿元、2.22亿元和2.84亿元；EPS分别为0.45元、0.63元和0.81元，对应PE分别为54.18、38.90和30.29，给予公司“推荐”评级。

风险提示：动力锂电池项目建设进度不达预期，新能源汽车发展放缓，市场竞争加剧。